융다, 1년 만에 럭셔리 4S 매장 50억 위안 상각

상하이의 융다는 1992년 정비소로 출발해 2012년 7월 12일 홍콩에 상장했으며, 포르쉐, 벤틀리, BMW, 아우디를 취급하는 140여 개 도시, 221개 판매점을 갖춘 중국 최대 럭셔리 자동차 딜러 그룹 중 하나로 성장했다. 2024년 매출은 634억 2,000만 위안으로 전국 딜러 100위 안에서 4위를 기록했다. 성장은 인수합병에 힘입은 것으로, 프리미엄 가격이 영업권과 딜러십 권리로 계상됐다. 2024 회계연도는 여전히 흑자였으며(주당순이익 0.11), 럭셔리 내연기관 차량이 계속해서 네트워크의 수익을 뒷받침할 것이라는 베팅이었다.

2026년 3월 13일 이익 경고가 나왔고, 3월 31일 보고서가 발표됐다. 2025 회계연도 매출은 546억 위안(-13.9%), 지배주주 귀속 손실은 50억 7,200만 위안, 순이익률은 -9.81%였다. 그 안에는 과거 인수한 부진한 4S 매장에 대한 영업권, 딜러십 권리, 건물 및 이연법인세자산의 50억 700만 위안 비현금 상각이 포함됐으며, 이연법인세 환입 후 약 47억 6,800만 위안이었다. 신차 매출총이익은 8억 2,700만 위안 감소해 1년 만에 96.1% 줄었는데, 가격 경쟁으로 판매가가 원가를 밑돌았기 때문이다. 그룹 매출총이익률은 7.86%로 하락했다.

손상차손 이전에도 사업은 적자였다. 조정 지배주주 귀속 손실은 3억 400만 위안이었다. 신차는 매출의 76.3%인 416억 7,500만 위안을 차지했고, 애프터서비스는 94억 6,900만 위안(17.3%)으로 이제 마진을 떠받치는 부문이며, 64,250대의 중고차도 함께 판매됐다. 네트워크는 2025년 말 209개 판매점으로 마감했다. 신에너지 브랜드 매장 19개를 열었고 '일부 브랜드 딜러십'은 신중하게 폐쇄했다. 신에너지차 브랜드(아이토, 샤오펑, 니오, 지커)는 네트워크의 22.0%를 차지해 럭셔리 브랜드의 61.2%와 대비된다. 재고는 13% 줄어 36억 1,200만 위안, 재고회전일수는 24.9일이었고, 금융비용은 21.4% 감소한 2억 3,400만 위안으로, 통제된 축소였다.

50억 7,200만 위안의 손실에는 영업권과 딜러십 권리의 50억 700만 위안 상각이 포함됐으며, 신차 매출총이익은 96.1% 감소했다.

정점에서 계상된 인수: 내연기관 시대 4S 매장에 지불한 영업권과 딜러십 권리는 가격 경쟁이 신차 마진을 역전시키는 순간 손상차손이 됐다.

신차가 더 이상 돈을 벌지 못함: 판매 및 관련 서비스의 매출총이익은 판매가가 원가를 밑돌면서 1년 만에 8억 2,700만 위안, 즉 96.1% 감소했다.

럭셔리 내연기관 노출: 시장이 3.8% 성장하는 가운데 신에너지차가 17.6% 성장하던 시점에 네트워크의 61.2%가 럭셔리 브랜드였다. 신에너지차로의 전환은 기존 매장이 여전히 적자를 내는 가운데 이뤄졌다.

융다는 장부가액을 웃도는 가격으로 4S 매장을 사들이며 성장했다. 가격 전쟁이 신차 마진을 역전시키자 그 매장들은 가치에 걸맞은 수익을 내지 못했고, 50억 위안이 상각됐으며 사업은 여전히 적자다.

경영진은 이를 붕괴가 아닌 리스크 정리라고 부른다. 손상차손은 비현금성이며, 재고는 24.9일 만에 회전하고 금융비용은 21.4% 감소했다. 전환의 축은 신에너지차 라인업으로, 네트워크의 22.0%를 차지하며 2025년에 19개 매장을 새로 열었다. 남은 마진은 애프터서비스가 떠받치고 있다. 그러나 신차 매출총이익은 96.1% 감소했고 조정 실적은 여전히 마이너스다. 융다는 럭셔리 판매 네트워크의 껍데기 위에 세워진 서비스 사업으로 축소되고 있다. 남은 209개 판매점이 상각된 가치를 되찾을 수 있을지, 아니면 추가 손실이 이어질지는 미해결 과제다.