Yongda amortizó 5.000 millones de yuanes en concesionarios 4S de lujo en un solo año

Yongda, con sede en Shanghái, comenzó en 1992 como un taller de reparación y cotizó en Hong Kong el 12 de julio de 2012, hasta convertirse en uno de los mayores grupos de concesionarios de automóviles de lujo de China: Porsche, Bentley, BMW y Audi en 221 puntos de venta en más de 140 ciudades, con unos ingresos de 63.420 millones de yuanes en 2024, el número 4 del top-100 nacional de concesionarios. El crecimiento se basó en adquisiciones, con primas contabilizadas como fondo de comercio y derechos de concesionario. El ejercicio 2024 seguía siendo rentable (BPA 0,11); la apuesta era que los automóviles de lujo de combustión interna siguieran pagando la red.

El 13 de marzo de 2026 llegó la advertencia de beneficios; el 31 de marzo, el informe: ingresos del ejercicio 2025 de 54.600 millones de yuanes (-13,9%), una pérdida atribuible de 5.072 millones de yuanes y un margen neto del -9,81%. Dentro había una amortización sin efecto en caja de 5.007 millones de yuanes de fondo de comercio, derechos de concesionario, edificios y activos por impuestos diferidos de concesionarios 4S con bajo rendimiento procedentes de adquisiciones pasadas: unos 4.768 millones de yuanes tras la reversión del impuesto diferido. El beneficio bruto de los vehículos nuevos cayó 827 millones de yuanes, un 96,1% en un año, a medida que la competencia de precios empujó los precios finales por debajo del coste; el margen bruto del grupo se deslizó hasta el 7,86%.

Incluso antes del deterioro, el negocio estaba en números rojos: pérdida atribuible ajustada de 304 millones de yuanes. Los vehículos nuevos siguieron representando el 76,3% de los ingresos, con 41.675 millones de yuanes; la posventa, con 9.469 millones de yuanes (17,3%), es ahora la que sostiene el margen, junto con 64.250 vehículos usados vendidos. La red terminó 2025 con 209 puntos de venta: se abrieron 19 tiendas de marcas de nueva energía mientras se cerraron prudentemente "algunos concesionarios de marcas"; las marcas de vehículos de nueva energía (AITO, XPeng, NIO, Zeekr) representan el 22,0% de la red frente al 61,2% de lujo. El inventario cayó un 13% hasta 3.612 millones de yuanes con una rotación de 24,9 días, y los costes financieros bajaron un 21,4% hasta 234 millones de yuanes: una contracción controlada.

La pérdida de 5.072 millones de yuanes incluyó una amortización de 5.007 millones de yuanes de fondo de comercio y derechos de concesionario, mientras que el beneficio bruto de los vehículos nuevos cayó un 96,1%.

Adquisiciones contabilizadas en máximos: el fondo de comercio y los derechos de concesionario pagados por concesionarios 4S de la era de la combustión se convirtieron en deterioros en el momento en que la competencia de precios invirtió los márgenes de los vehículos nuevos.

Los vehículos nuevos dejaron de pagar: el beneficio bruto de las ventas y servicios relacionados cayó 827 millones de yuanes —un 96,1%— en un solo año, a medida que los precios finales bajaron por debajo del coste.

Exposición al lujo de combustión: el 61,2% de la red eran marcas de lujo justo cuando los vehículos de nueva energía crecían un 17,6% en un mercado que subía un 3,8%; el giro hacia los vehículos de nueva energía llegó mientras las tiendas antiguas seguían sangrando.

Yongda creció comprando concesionarios 4S por encima de su valor contable. Cuando la guerra de precios invirtió los márgenes de los vehículos nuevos, esas tiendas dejaron de ganarse su valor: 5.000 millones de yuanes amortizados y las operaciones todavía en números rojos.

La dirección lo califica de despeje de riesgos, no de colapso: los deterioros no afectan a la caja, el inventario rota en 24,9 días y los costes financieros bajaron un 21,4%. El giro está en el estante de vehículos de nueva energía —el 22,0% de la red, 19 nuevas aperturas en 2025—, mientras la posventa sostiene el margen que queda. Pero el beneficio bruto de los vehículos nuevos ha caído un 96,1% y el resultado ajustado sigue siendo negativo: Yongda se está encogiendo hacia un negocio de servicios construido sobre el armazón de una red de ventas de lujo. Si los 209 puntos de venta restantes pueden recuperar el valor amortizado —o si vienen más baños de pérdidas— es la pregunta abierta.