全球最大太陽能製造商尚德電力在十八個月內對5.41億美元債務違約

施正榮博士於2001年9月在江蘇無錫創立尚德電力。該公司於2005年12月14日在紐約證券交易所上市，背後有高盛和Actis Capital支持。此次首次公開發行讓施正榮成為中國首富，也是全球第一位綠色億萬富翁。到2008年，尚德已是全球最大的太陽能板製造商。

其商業模式依賴於一個正快速商品化的市場持續成長。中國太陽能投資使整個產業充斥產能；太陽能板價格下跌。尚德因擴張而背負沉重債務，並曾為一筆以所謂德國政府債券作擔保的5.3億歐元融資安排提供保證。2012年7月，尚德披露這些債券並不存在，且顯然是偽造品。其股價一週內下跌40%。

美國國際貿易委員會對中國太陽能電池徵收的關稅造成另一打擊。2013年3月，尚德關閉其位於亞利桑那州固特異的組裝廠，削減43個工作機會。2013年3月15日，該公司未能支付一筆5.41億美元的可轉換債券款項。債券受託人於3月18日宣告違約，觸發對國際金融公司及中國貸款機構債務的交叉違約。股價在十二個月內已下跌近80%。

2013年3月20日，尚德的主要營運單位無錫尚德太陽能電力控股有限公司在江蘇申請破產——這是中國大陸首家對美國債券違約的公司。2014年2月，母公司向曼哈頓法院申請第15章保護。順風國際清潔能源於2014年收購其剩餘資產。

尚德電力對5.41億美元可轉換債券違約，觸發交叉違約，成為首家對美國債券違約的中國公司，並於2014年被出售。

尚德在一個商品化市場中擴張至全球第一，而數十家中國競爭對手正在建立相同的產能——造就領先地位的擴張，也造就了產能過剩

以偽造德國債券擔保的5.3億歐元保證，暴露出董事會層級的盡職調查失靈：在押上公司信用之前，沒有人核實擔保品

美國對中國太陽能電池徵收關稅，在產能過剩達到高峰之際移除了美國市場，而固特異工廠無法在國內採購電池

資本結構是為永續成長而建：當太陽能板價格下跌，曾為擴張提供資金的債務負擔在數季內就變得無法償付

在商品化市場中率先擴張規模不是護城河——而是靶子。每個看到那些利潤率的競爭對手都建了同樣的工廠。領先地位持續到產能過剩為止；債務則比利潤率撐得更久。

尚德的崩潰是擊垮中國大多數第一代太陽能製造商的一波倒閉潮中最大的一起，包括LDK太陽能和英利綠色能源的瀕臨破產。該產業在國家支持的倖存者之下整合。施正榮離開了這個行業。