尚德电力，全球最大太阳能制造商，十八个月内违约5.41亿美元

施正荣博士于2001年9月在江苏无锡创立了尚德电力。公司于2005年12月14日在纽约证券交易所上市，由高盛和Actis Capital支持。首次公开募股使施正荣成为中国首富和全球首位绿色亿万富翁。到2008年，尚德成为全球最大的太阳能电池板制造商。

其商业模式依赖于在一个迅速商品化的市场中持续增长。中国的太阳能投资导致产能大量涌入；面板价格下跌。尚德背负着扩张带来的沉重债务，并为一项以据称的德国政府债券为抵押的5.3亿欧元融资安排提供了担保。2012年7月，尚德披露这些债券不存在，是明显的伪造品。其股价一周内下跌40%。

美国国际贸易委员会对中国太阳能电池征收的关税再次打击了尚德。2013年3月，尚德关闭了其亚利桑那州古德伊尔的组装厂，导致43人失业。2013年3月15日，公司未能支付5.41亿美元的可转换债券。债券受托人于3月18日宣布违约，触发对国际金融公司和中国贷款机构的交叉违约。股价在过去十二个月内下跌了近80%。

2013年3月20日，尚德的主要运营子公司无锡尚德太阳能电力有限公司在江苏申请破产——这是中国大陆首家在美国债券上违约的公司。2014年2月，母公司根据美国破产法第15章在曼哈顿申请保护。顺风国际清洁能源于2014年收购了其剩余资产。

尚德电力违约了5.41亿美元可转换债券，触发交叉违约和首例中国美国债券违约事件，并于2014年被出售。

尚德在一个数十家中国竞争对手建设相同产能的商品市场做到全球第一——导致领先的扩张也造成了过剩

以伪造的德国债券担保的5.3亿欧元暴露出董事会层面尽职调查失败：没有人核实抵押品就动用了公司信用

美国对中国太阳能电池的关税在产能过剩最严重时关闭了美国市场，古德伊尔工厂无法在国内采购电池

资本结构建立在永续增长之上：当面板价格下跌时，支撑扩张的债务在几个季度内就变得无法偿还

在商品市场率先扩大规模不是护城河——而是靶子。每个看到那些利润的竞争对手都建造了同样的工厂。领先地位持续到供过于求；债务则比利润更持久。

尚德的倒闭是一波浪潮中最大的失败，这波浪潮击垮了中国第一代太阳能制造商中的大多数，包括LDK太阳能和英利绿色能源的濒临破产。该行业在国家支持的幸存者下整合。施正荣离开了该行业。