Shein 上市後估值暴跌七成——從 1,000 億美元降至 270 億美元

Shein 的上市之路兩度受挫——在倫敦與紐約皆因供應鏈疑慮與環境批評而受阻——隨後於 2026 年 9 月 1 日在香港交易所上市，估值約 270 億美元，較其 2022 年近 1,000 億美元的私募市場高峰低約 70%。永續發展專家 Ildiko Almasi Simsic 向 Euronews 表示，這次折價上市證明「投資人如今已將 ESG 議題視為對終端價值的直接威脅」——她稱這一轉變是環境與人權議題「從倫理走向股權」的體現。

讓 Shein 估值被重新定價的紀錄：2022 年德國綠色和平組織的調查在受測 47 項產品中有 7 項發現超過歐盟限值的危險化學物質，Shein 承諾改善——然而 2025 年的一項調查發現，橫跨八個國家的 56 件服裝中仍有 18 件超過歐盟限值，包括童裝，並檢出鄰苯二甲酸酯與 PFAS。Shein 於 2023 年承認其供應鏈中有兩起童工案例；2025 年 BBC 的調查發現工人每週工時約 75 小時，違反中國勞動法；Public Eye 的 2024 年報告發現過度加班的情況持續存在。

其招股說明書草案曾載有「我們相信行善才能做好生意」的口號——據 Public Eye 指出，該口號已從最終文件中刪除——而僅有 10% 的 IPO 收益被分配於永續發展。在其上市之際，法國通過了一項依銷量與可修復性對超快時尚課稅的法律，今年每件商品的稅額從內衣的 50 歐分到夾克的 12 歐元不等，到 2030 年可能升至 19.50 歐元；北京稱該法律「明顯具歧視性」，並威脅採取反制措施。

估值約 270 億美元，對比 2022 年約 1,000 億美元的私募高峰——相當於七成的折價——再加上法國新實施的每件快時尚稅。

被估值的商業模式——每天以個位數價格推出數千款新樣式——正是產生勞動與化學物質調查結果的同一模式。

公開承諾後違規仍反覆發生：在作出改善承諾三年後，化學物質限值於 2025 年再度被突破。

法國的稅收與歐盟指令將聲譽風險轉化為已定價、可強制執行的成本，估值不得不加以吸收。

當監管機構能為你的外部性定價時，投資人施加的折價就不再是意見，而是算術。

香港上市在折價估值下推進，Shein 堅稱「對永續與負責任成長的承諾已織入」該模式的「布料之中」；法國的稅率級距延伸至 2030 年，而布魯塞爾的盡職調查制度正隨後分階段推行。