SheinのIPOで評価額が70%崩壊——1000億ドルから270億ドルへ

Sheinの上場への道は二度にわたって頓挫した——ロンドンとニューヨークで、サプライチェーンへの懸念と環境批判を理由に拒否された後、同社は2026年9月1日、香港証券取引所に約270億ドルの評価額で上場した。これは2022年の未公開市場でのピークである約1000億ドルをおよそ70%下回る水準である。サステナビリティ専門家のイルディコ・アルマシ・シムシク氏はEuronewsに対し、この割安な上場は「投資家が今やESG問題を最終価値への直接的な脅威と認識している」ことを証明するものだと語り、環境と人権の問題が「倫理から資本へ」移行した動きだと評した。

Sheinの評価を塗り替えた記録：2022年のドイツのグリーンピースによる調査では、検査した47製品のうち7製品からEUの基準値を超える有害化学物質が検出され、Sheinは改善を約束した——しかし2025年の調査では、8か国にまたがる56着の衣料品のうち18着が依然としてEUの基準値を超えており、子供服も含まれ、フタル酸エステル類やPFASが検出された。Sheinは2023年、サプライチェーンにおける児童労働2件を認めた。2025年のBBCの調査では、労働者が週約75時間働いており、中国の労働法に違反していることが判明した。パブリック・アイの2024年の報告書では、過剰な時間外労働が続いていることが明らかになった。

同社の目論見書の草案には「私たちは善行によって善き成果を為すと信じている」というスローガンが掲げられていたが、パブリック・アイによれば最終文書からは削除された。一方、IPO収益のうちサステナビリティに配分されたのはわずか10%だった。上場に際し、フランスは超ファストファッションを数量と修繕可能性に応じて課税する法律を可決した。今年は下着で50セントからジャケットで12ユーロまでの品目別課徴金が課され、2030年までに最大19.50ユーロまで引き上げられる可能性がある。中国はこの法律を「明らかに差別的」と呼び、対抗措置を警告した。

約270億ドルの評価額は、2022年の未公開時のピーク約1000億ドルに対して70%の目減りであり、さらにフランスの新たな品目別ファストファッション課税が加わる。

評価の対象となったモデル——1日数千もの新作を1桁台の価格で提供する——は、労働と化学物質に関する調査結果を生み出したのと同じモデルである。

公約の後も違反が繰り返された：改善の約束から3年後の2025年にも化学物質の基準値が再び超過した。

フランスの課税とEU指令は、評判リスクを価格付けされ執行可能なコストに変え、評価額はそれを吸収せざるを得なかった。

規制当局が外部性に価格を付けられるようになると、投資家が適用する割引は意見ではなく算術になる。

香港での上場は割引された評価額で実施され、Sheinは「持続可能で責任ある成長への取り組みはモデルの生地に織り込まれている」と主張した。フランスの課税スケールは2030年まで続き、その後を追うようにブリュッセルのデューデリジェンス制度が段階的に導入されている。