「破產聽起來不是這樣」——Schiesser 在銷售額成長 20% 之際申請破產

當一個虧損的業務部門持續擴張時，要指明它從獲利的核心業務借用了什麼。Schiesser 的授權業務幾乎拖垮了一個在申請破產期間銷售額仍成長 20% 的品牌——是破產程序，而非先前的策略，讓公司回歸其名號。

Schiesser 由 Jacques 與 Malwine Schiesser 於 1875 年在 Radolfzell 創立；其 1923 年推出的 Feinripp 內衣成為德國日常必備品，在 1990 年代中期的高峰期，公司全球僱用約 7,000 人。衰退始於借來的聲望：為較大品牌代工授權生產——2003 至 2008 年間為 Ralph Lauren、Puma 與 Tommy Hilfiger——破產管理人稱之為一場失敗，導致嚴重虧損。2005 年底，一次 Movex 軟體導入崩潰成資訊技術上的混亂，造成訂單與交貨流失。歷史遺留債務增至 6,500 萬歐元的銀行貸款。

破產管理人表示，2008 年秋季的需求衝擊壓垮了公司。2008 年集團虧損 1,790 萬歐元。為了存活，公司需要 900 萬歐元——多數股東 Hesta 拒絕：該結構與資產負債表的機會與風險不足以支持出資。2009 年 2 月 9 日，Schiesser 向康斯坦茨地方法院申請破產，破產管理人 Volker Grub 隨即介入。悖論成了故事本身：1 月銷售額較去年同期成長 20%，預購成長 8%。Tagesspiegel 寫道「Schlüpfer mit Zukunft」——有未來的內褲——並指出：「Pleite klingt anders」，破產聽起來不是這樣。

Grub 砍掉虧損的授權業務，保留品牌。約 500 個工作機會消失，但核心業務轉為獲利——2009 年 1 月至 5 月獲利 150 萬歐元。破產計畫於 2010 年 12 月通過，247 名債權人贊成、一人反對。與設計師 Wolfgang Joop 合作的 IPO 告吹——他的品牌陷入融資困境、棉花價格暴漲、福島事件關閉了市場。取而代之的是，2012 年 7 月，Delta Galil——這家以色列集團曾是 Schiesser 自家的授權合作夥伴——以 6,800 萬歐元收購。2012 年 8 月 13 日，債權人獲得百分之百清償——8,600 萬歐元債務結清。

敘述出自破產管理人本人：Die Insolvenz hat Schiesser geholfen——破產幫助了 Schiesser——Grub 在一年後如此表示。品牌未受損害；申請破產後顧客買了更多內衣，而非更少——或許出於同情，或許出於自身利益：他們不希望 Schiesser 從貨架上消失。他的比喻廣為流傳：內衣的接縫裂開，在家就能補。公司自家的歷史頁面稱其核心業務始終獲利，並稱這次申請是歷史性的機會。2025 年，Radolfzell 慶祝 Schiesser 150 歲生日。

破產成了療方：砍掉虧損的授權業務保住了品牌，申請破產期間銷售額成長 20%，債權人獲得 100% 清償。

副業吞噬了核心：為 Ralph Lauren、Puma 與 Tommy Hilfiger 的不獲利授權業務，加上一次失敗的 IT 導入，將 6,500 萬歐元債務堆到一個始終獲利的品牌上。

股東拒絕了最後的 900 萬歐元：Hesta 判斷機會與風險太差，選擇申請破產而非出資。

破產發揮了廣告作用：申請破產期間銷售額成長 20%，債權人最終獲得百分之百清償。

副業向核心借用資源。Schiesser 的授權業務與一次失敗的 IT 導入，將 6,500 萬歐元堆到內衣上；這家 134 年的老店唯有讓破產來執行削減，才得以存活。