Roopalben Panchal以數千個虛假demat帳戶搶佔IPO散戶配額

2003年至2005年間，印度IPO熱潮設有專為小型散戶申請人保留的類別，以固定價格配售，意在讓普通投資者分得新上市股票的一杯羹。以艾哈邁達巴德的Roopalben Panchal為首的融資者，以及Purushottam Dudlani等操作者，發現這個配額可以被收割：以虛構及人頭名義開設demat與銀行帳戶，在散戶上限之下提交數百份申請，然後在上市前將配售額以場外方式轉移至主帳戶，再於開盤溢價時賣出。

該計劃橫跨105宗IPO。在Yes Bank 2005年8月的發行中，Roopalben Panchal與Sugandh Estates公司單獨控制了近8,000個demat與銀行帳戶，認購逾650萬股，獲利約₹32 crore。SEBI來自存託機構NSDL與CDSL的數據顯示，數十名表面上互不相關的申請人背後是同一批人，其2006年的臨時命令禁止24名主要操作者及其融資支持者——其中包括Welvet Financial Advisors和Roopalben自己的姊妹Devangi。

該計劃之所以得逞，是因為銀行與存託參與者按每個帳戶和每份申請收取費用，並將認識你的客戶規則視為紙上作業。RBI的後續調查發現，印度海外銀行的艾哈邁達巴德分行在未經核實的情況下，將16,000個名字加入單一帳戶；花旗銀行在Roopalben開戶後數日內即向其發出16,000張支票；渣打銀行允許單一帳戶在一天內提款逾百次——每一項都是為了換取客戶而違反的規則。

SEBI的最終命令在五年後，即2011年2月下達：Panchal家族六名成員被禁業三個月，被勒令交出₹24 crore的收益外加₹12 crore的利息，並被警告若45天內未付款則禁業九年。沒收金額僅略高於利潤，禁業令是對已服時間的獎勵，而沒有任何銀行支付公開罰款。真正改變市場的是程序：這宗騙局成為身份鎖定、現金凍結的IPO申請的標準論據，徹底消除了套利空間。

約₹32 crore的非法收益；SEBI下令沒收₹36.09 crore——收益加10%利息——並處以禁業、凍結demat帳戶，以及未付款則禁業九年。

散戶配額按每份申請分配，而沒有任何機制將申請與真實的人綁定——因此配額可以隨意製造。

存託參與者與銀行分行按每個帳戶和每份申請收費，因此每個虛構帳戶都是收入，而非風險。

上市前的場外轉讓破壞了配售與出售之間的審計軌跡，使收割行為躲過交易所自身的監控。

SEBI只能看到NSDL與CDSL所記錄的內容；該計劃的帳戶個別而言均屬合法，只有在總體上才構成欺詐——監管機構事後才修補的盲點。

執法落後於濫用行為五年，最終₹36 crore的沒收金額，相對於橫跨105宗公開發行的騙局而言只是零頭。

按申請人身份劃分的配額，取決於你最薄弱的身份核查。按每份申請收費的渠道沒有動力去核實任何人——要為不誠實的中位數設計。

SEBI 2011年2月的最終命令取代了臨時命令，對六名Panchal家族成員處以₹36.09 crore的沒收、三個月禁業及凍結demat帳戶，若未在45天內付款則禁業九年。存託機構的記錄早在2006年就讓SEBI繪製出24名主要操作者及其融資者的關係圖。RBI的調查確認印度海外銀行、花旗銀行與渣打銀行均違反了自身控制，但將其定性為分行層面的失誤。此案成為印度轉向強制PAN、銀行凍結的IPO申請的參考點。