HelloFresh 疫情期間賺進 3.69 億歐元，餐廳重開後卻虧損 1.36 億歐元

HelloFresh 是一家德國餐盒公司，於 2017 年 11 月在法蘭克福證券交易所上市，估值 17 億歐元。其商業模式——每週配送預先分裝好的食材與食譜——與五個月前在美國上市的 Blue Apron 如出一轍。

疫情是 HelloFresh 的契機。餐廳關閉、家庭在家烹飪，營收從 2019 年的 18 億歐元飆升至 2020 年的 37 億歐元，2021 年再增至 59 億歐元。2020 年淨利達 3.69 億歐元。公司大舉擴張，至 2021 年僱用 14,635 人，並在多個洲開設配送中心。

餐廳重新開放後，這波漲勢逆轉。營收在 2024 年達到 77 億歐元高峰，隨後於 2025 年降至 67.6 億歐元。淨利從 2022 年的 1.27 億歐元盈利，轉為 2024 年的 1.36 億歐元虧損。2024 年 3 月 8 日，公司在發布盈利警告後，股價單日暴跌 46%。

撤退是全球性的。HelloFresh 於 2022 年 4 月進入日本市場，同年 12 月退出——僅八個月——承認未能達到合理的投資報酬率。2023 年 9 月，其在東京聲請破產，負債 30 億日圓。英國與美國的配送中心關閉。2026 年初，義大利與西班牙的業務停止。疫情曾以一種僅持續兩年的習慣，建立起 77 億歐元的生意。

在兩年的疫情高峰期間擴充產能並進入新市場，卻在餐廳重開後虧損 1.36 億歐元；日本僅維持八個月，義大利與西班牙業務被放棄。

疫情期間的暴增是環境使然，而非結構性因素：餐廳重新開放後，餐盒的便利溢價無法與外出用餐的體驗競爭

在高峰期間激進擴張——至 2022 年僱用 19,595 名員工，配送中心遍布多個洲——使固定成本綁定在一個已在逆轉的營收基礎上

日本市場八個月後退出，以及義大利／西班牙的撤離，顯示該模式無法適應當地飲食文化；德國餐盒無法移植到東京或那不勒斯

單日股價暴跌 46%，是市場將該業務從「疫情贏家」重新定價為「週期性零售商」——先前套用於成長的本益比，如今套用於衰退

疫情期間的暴增，是為終將消退的需求建立產能。配送中心、人力與市場進入都成了對抗營收萎縮的固定成本。餐盒是封城時期的產物。