Coty以120億美元收購P&G美妝品牌——隨後減記數十億並賣掉皇冠上的明珠

Coty是一家擁有百年歷史的香氛與化妝品公司，以Calvin Klein、Marc Jacobs和philosophy等品牌聞名。2015年，該公司達成一項協議，收購Procter & Gamble旗下41個美妝品牌——包括Clairol、CoverGirl、Max Factor、Wella，以及Gucci、Hugo Boss和Lacoste香氛的授權——交易價值約120億美元。該交易採反向莫里斯信託（Reverse Morris Trust）結構，使Coty一夜之間成為全球第三大化妝品公司。

這項收購幾乎完全以債務融資。Coty的資產負債表急劇膨脹，公司隨即面臨嚴峻的整合挑戰。P&G旗下品牌原本是在一個龐大的消費品機器內運作，擁有完全不同的系統、供應鏈和企業文化。Coty的季度利潤大幅下滑，到2017年8月，公司已報告虧損。其股價在交易前約為30美元，到2019年已跌破10美元。

2018年，Coty被迫進行80億美元的大規模再融資，以管理其債務負擔。公司在新領導層帶領下嘗試扭轉局面，但傷害已經造成。2020年12月，Coty以25億美元現金將Wella、Clairol、OPI和ghd出售給私募股權公司KKR——僅是四年前為更廣泛品牌組合所支付價格的一小部分。Coty保留40%股權，並於2021年進一步減持。

這筆出售實際上終結了Coty作為大型美妝集團的實驗。公司重新聚焦於其核心香氛與高端美妝業務，但收購P&G品牌已耗費多年的管理層注意力、摧毀數十億美元的股東價值，並使公司永久性地比其原本目標規模更小。

借款120億美元收購41個衰退中的品牌，隨後在整合失敗後，以25億美元將Wella和Clairol出售給KKR，僅為原價的一小部分。

這筆120億美元的交易幾乎完全以債務融資，使Coty在整合比預期更困難、更緩慢時毫無財務緩衝

Coty低估了從一家規模遠大、系統、供應鏈和管理實務皆不同的公司吸收41個品牌的複雜性

P&G旗下品牌是市場份額不斷下滑的遺留資產——Coty買到的是規模而非成長，並為已經在失去地盤的品牌支付了溢價

管理層多年來被整合工作佔據，在此期間，Coty原本的強項——核心香氛業務——遭到忽視並失去動能

用借來的錢收購一組衰退中的品牌並不會創造成長——它只會把一家健康的公司變成他人淘汰資產的槓桿看守者。

Coty於2020年以25億美元將Wella、Clairol、OPI和ghd出售給KKR，隨後減持剩餘股權。公司重新聚焦於高端香氛，並回歸交易前的業務範圍。此案例成為收購消化不良的教科書級範例，也揭示了承擔巨額債務以收購規模卻缺乏策略契合度的危險。