Cazoo 透過 70 億美元 SPAC 上市，其後兩度反向拆股，最終遭除牌

Cazoo 是英國線上二手車零售商，由 Alex Chesterman 於 2018 年創立，它與空白支票公司 Ajax Capital Acquisitions Corp 合併，並於 2021 年 8 月在紐約證券交易所開始交易。該交易對 Cazoo 的估值為 70 億美元——超過其上一輪私人融資的兩倍——並籌集了 16 億美元現金，分別來自 Ajax 的信託帳戶及由 D1 Capital Partners 領投的 8 億美元私募配售。Cazoo 將所得款項用於繼續在英國興建車輛整備中心及配送車隊，並收購歐洲競爭對手，以追求多國零售版圖。

該股票上市後幾乎持續下跌。至 2023 年 1 月，Cazoo 已失去超過 97% 的市值，Chesterman 亦辭去執行長一職。面對紐約證券交易所的最低股價規定，該公司於 2023 年 2 月、股價為 24 美分時實施 1 比 20 的反向拆股，並於同年 12 月實施第二次、1 比 100 的反向拆股。在此期間，它於 2022 年 9 月退出所有歐洲大陸的零售業務，裁減 750 個職位，並於 2023 年 3 月前關閉其 22 間英國展廳中的 15 間。

2024 年 3 月，Cazoo 完全停止買賣汽車，關閉其餘展廳，再裁減 728 個職位，並將自身重新定位為連接經銷商與買家的刊登平台，而非自行買賣汽車。兩個月後，即 2024 年 5 月 21 日，該公司委任 Teneo 的破產管理人，令約 200 個剩餘職位面臨風險；紐約證券交易所同日通知 Cazoo 將展開除牌程序，其股份於 2024 年 6 月 3 日正式移除。Cazoo 品牌及平台於 2024 年 6 月售予 MOTORS。

兩次反向拆股（先 1 比 20，再 1 比 100）保住了紐約證券交易所的上市地位，卻保不住現金消耗，因此它退出歐洲、關閉展廳，最終除牌。

SPAC 的現金是按持續擴張的規模籌措，而非為應對低迷——Cazoo 持續興建整備中心、車隊及進行歐洲收購，假設成長資本會持續可得。

零售二手車銷售每輛車都需要大量營運資金；在英國及歐洲大陸擴張，使這項需求以快於業務產生現金的速度倍增。

一年內兩次反向拆股解決了交易所的最低股價規定，卻解決不了導致股價下跌的虧損，而業務在其下持續萎縮。

SPAC 的估值及其籌資是對持續取得資本的押注，而非證明一家企業能自籌成長資金的證據。當該管道關閉時，潛在的現金消耗依然存在。

Cazoo 於 2024 年 5 月 21 日進入破產管理程序，並於 2024 年 6 月 3 日遭紐約證券交易所除牌。MOTORS 於同月收購 Cazoo 品牌及平台，將其重新推出為二手車搜尋及刊登產品，而非零售商。