Cazoo, 70억 달러 규모 SPAC으로 상장한 뒤 두 차례 주식 병합 후 상장폐지

2018년 알렉스 체스터먼이 설립한 영국 온라인 중고차 소매업체 Cazoo는 페이퍼컴퍼니인 Ajax Capital Acquisitions Corp와 합병하여 2021년 8월 NYSE에서 거래를 시작했다. 이 거래는 Cazoo의 가치를 70억 달러로 평가했는데, 이는 마지막 민간 투자 라운드의 두 배가 넘는 금액이었으며, Ajax의 신탁 계좌와 D1 Capital Partners가 주도한 8억 달러 규모의 사모 배정으로 나뉜 16억 달러의 현금을 조달했다. Cazoo는 이 자금을 영국 내 차량 준비 센터와 배송 차량 구축, 유럽 경쟁사 인수에 사용하며 여러 국가에 걸친 소매망을 추구했다.

주가는 상장 후 거의 계속 하락했다. 2023년 1월까지 Cazoo는 시가총액의 97% 이상을 잃었고 체스터먼은 CEO 자리에서 물러났다. NYSE의 최소 주가 규칙에 직면한 회사는 2023년 2월 주가가 24센트에 거래되던 시점에 20대 1의 주식 병합을 실시했고, 그해 12월에는 100대 1의 두 번째 주식 병합을 단행했다. 그 사이 2022년 9월에는 유럽 대륙의 모든 소매 사업에서 철수하며 750개의 일자리를 줄였고, 2023년 3월까지 영국 내 22개 전시장 중 15개를 폐쇄했다.

2024년 3월 Cazoo는 차량 매입과 판매를 전면 중단하고 남은 전시장을 모두 폐쇄했으며 728개의 일자리를 추가로 줄이고, 직접 차량을 거래하는 대신 딜러와 구매자를 연결하는 매물 정보 플랫폼으로 재편했다. 두 달 후인 2024년 5월 21일 회사는 Teneo의 관리인을 선임하여 약 200개의 남은 일자리가 위태로워졌다. 같은 날 NYSE는 Cazoo에 상장폐지 절차를 시작할 것이라고 통보했고, 주식은 2024년 6월 3일 공식적으로 상장폐지되었다. Cazoo 브랜드와 마켓플레이스는 2024년 6월 MOTORS에 매각되었다.

두 차례의 주식 병합(20대 1, 이후 100대 1)으로 NYSE 상장 지위는 유지되었으나 현금 소진은 막지 못했고, 결국 유럽에서 철수하고 전시장을 폐쇄하고 상장폐지되었다.

SPAC 현금은 지속적인 확장을 전제로 책정된 것이지 불황을 대비한 것이 아니었다. Cazoo는 성장 자본이 계속 공급될 것이라고 가정하고 차량 준비 센터, 차량, 유럽 인수를 계속 추진했다.

중고차 소매 판매는 차량당 많은 운전자본을 필요로 한다. 영국과 유럽 대륙 전역으로 확장하면서 그 필요성은 사업이 현금을 창출할 수 있는 속도보다 빠르게 배가되었다.

1년에 두 차례의 주식 병합은 거래소의 최소 주가 규칙은 해결했지만 주가를 끌어내린 손실은 해결하지 못했고, 그 아래에서 사업은 계속 축소되었다.

SPAC 밸류에이션과 그 현금 조달은 자본에 대한 지속적인 접근에 대한 베팅이지, 사업이 자체 성장을 자금 조달할 수 있다는 증거가 아니다. 그 접근이 닫히면 기저의 현금 소진은 여전히 남아 있다.

Cazoo는 2024년 5월 21일 관리 절차에 들어갔고 2024년 6월 3일 NYSE에서 상장폐지되었다. MOTORS는 같은 달 Cazoo 브랜드와 마켓플레이스를 인수하여 소매업체가 아닌 중고차 검색 및 매물 정보 제품으로 재출시했다.