Zhonghong: a primeira deslistagem de uma penny stock na série A, nascida de uma aposta de ¥6,15 bilhões que o conselho nunca viu

A Zhonghong Holdings parecia uma incorporadora de Pequim modesta e bem-sucedida — mais conhecida pelo empreendimento Beijing Pixel, com receita de pico de ¥4,45 bilhões e lucro líquido de pico em torno de ¥1,1 bilhão. No final de novembro de 2017, seu controlador efetivo, o presidente Wang Yonghong, decidiu comprar em dinheiro o capital do gigantesco projeto Banshan Bandao, em Hainan, e pagou antecipadamente ¥6,15 bilhões em parcelas de aquisição. A transação nunca foi submetida ao conselho de administração nem a uma assembleia de acionistas; o conselho se recusou a reconhecê-la e a aquisição desmoronou — mas o dinheiro havia sumido.

Uma empresa que lucrava havia anos de repente perdeu ¥2,54 bilhões em 2017, outros ¥314 milhões no primeiro trimestre de 2018, e projetou um prejuízo de ¥1,4 bilhão no primeiro semestre. Em agosto de 2018, carregava ¥5 bilhões em dívidas que não conseguia pagar, devia salários aos funcionários, executivos estavam saindo, e seu presidente estava em Hong Kong havia cerca de meio ano. Em 14 de agosto, a unidade de Anhui da CSRC abriu uma investigação: os relatórios do primeiro trimestre, do semestre e do terceiro trimestre de 2017 eram suspeitos de registros falsos. No dia seguinte, a ação fechou a ¥0,94 — abaixo do valor nominal. O valor de mercado havia caído ¥28 bilhões desde o pico de 2015.

O que se seguiu foi teatro de resgate. Em 27 de agosto, a Zhonghong anunciou um acordo de reestruturação de dívida e de delegação de gestão por cinco anos com a JDB, a gigante do chá de ervas. A ação disparou no limite de alta. Na manhã seguinte, a JDB negou publicamente ter assinado qualquer coisa, chamou o conteúdo do anúncio de falso e ameaçou tomar medidas legais. O 'representante autorizado' nomeado não aparecia em nenhum registro da própria JDB. A Bolsa de Shenzhen enviou uma carta de atenção; em 31 de agosto, a Zhonghong admitiu que o acordo havia 'terminado em substância'.

Nada disso pôde deter o desfecho mecânico. Sob a reforma da deslistagem de 2014 da CSRC, 20 dias consecutivos de negociação com fechamentos abaixo do valor nominal forçam o encerramento da listagem. A Zhonghong tornou-se a primeira ação na história da série A deslistada sob essa regra do valor nominal — uma penny stock que nenhum anúncio de resgate pôde salvar. Seu último dia de negociação foi 27 de dezembro de 2018, e Wang Yonghong continuava em Hong Kong.

¥28 bilhões de valor de mercado apagados desde o pico de 2015 e ¥5 bilhões em dívidas não pagas; deslistada, com 27 de dezembro de 2018 como seu último dia de negociação

O presidente comprometeu ¥6,15 bilhões em caixa da empresa numa aquisição sem aprovação do conselho ou dos acionistas — a camada de governança que deveria ter barrado a aposta foi contornada, não apenas ignorada.

A aposta fracassada transformou uma incorporadora consistentemente lucrativa num perdedor de ¥2,54 bilhões em um ano, e a liquidez drenada não pôde ser reposta porque ¥5 bilhões em dívidas estavam vencidos.

Os relatórios trimestrais de 2017 que deveriam ter divulgado o dano são suspeitos de registros falsos sob investigação da CSRC, de modo que a falha de divulgação agravou a falha de financiamento e destruiu a confiança do mercado.

A estratégia de resgate mirou o preço da ação — um anúncio de alta máxima nomeando um parceiro que nada havia assinado —, o que comprou um dia de negociação e então acabou com toda a credibilidade.

Uma vez que o preço se firmou abaixo do valor nominal de ¥1, a regra do valor nominal de 2014 tornou a deslistagem automática: 20 fechamentos consecutivos, sem discricionariedade, sem história de reestruturação capaz de interrompê-la.

Um presidente sem prestação de contas transforma o balanço numa aposta pessoal. Quando ela fracassa, consertos voltados ao preço da ação, e não à dívida, são teatro — e os mercados agora automatizam o desfecho.

As ações da Zhonghong foram negociadas pela última vez em 27 de dezembro de 2018, tornando-a a primeira empresa da série A removida pelo gatilho do valor nominal introduzido na reforma da deslistagem de 2014. A participação de seu acionista controlador passou para o mercado de empresas deslistadas, a investigação da CSRC sobre registros falsos continuou, e Wang Yonghong permaneceu em Hong Kong, fora do alcance de seus credores. Toda empresa posterior da série A que derivou abaixo do valor nominal agora segue o caminho de saída que a Zhonghong trilhou primeiro.