중홍: 이사회가 보지 못한 61억 5천만 위안의 베팅이 낳은 A주 최초의 동전주 상장폐지

중홍지주(中弘控股)는 베이징 픽셀 에스테이트로 가장 잘 알려진, 소박하지만 성공한 베이징 부동산 개발업체처럼 보였다. 매출 정점은 44억 5천만 위안, 순이익 정점은 약 11억 위안이었다. 2017년 11월 말, 실제 지배주주이자 회장인 왕융훙은 하이난의 거대한 반산반도 프로젝트의 지분을 현금으로 인수하기로 결정하고 인수 대금 61억 5천만 위안을 선지급했다. 이 거래는 이사회나 주주총회에 한 번도 제출된 적이 없었다. 이사회는 이를 인정하기를 거부했고 인수는 무산되었지만, 현금은 이미 사라진 뒤였다.

수년간 이익을 내던 회사는 2017년 갑자기 25억 4천만 위안의 손실을 냈고, 2018년 1분기에 또 3억 1천 4백만 위안의 손실을 냈으며, 상반기 손실을 14억 위안으로 예상했다. 2018년 8월까지 회사는 갚을 수 없는 50억 위안의 부채를 안고 있었고, 직원 임금을 체불하고 있었으며, 임원들은 떠나고 있었고, 회장은 약 반년째 홍콩에 머물러 있었다. 8월 14일 중국 증권감독관리위원회(CSRC) 안후이 지국은 2017년 1분기·반기·3분기 보고서에 허위 기재 혐의가 있다며 조사에 착수했다. 다음 날 주가는 0.94위안으로 마감하며 액면가를 밑돌았다. 시가총액은 2015년 정점 대비 280억 위안 하락했다.

그 뒤에 벌어진 것은 구제극이었다. 8월 27일 중홍은 허브차 대기업 자둬바오(JDB)와 채무 재조정 및 5년 경영 위탁 계약을 발표했다. 주가는 상한가로 뛰었다. 다음 날 아침 자둬바오는 그러한 계약을 체결한 적이 없다고 공개적으로 부인하며 발표 내용이 허위라고 주장하고 법적 조치를 위협했다. 발표에 명시된 '권한 있는 대표'는 자둬바오 자체 기록 어디에도 없었다. 선전증권거래소는 주의 서한을 보냈고, 8월 31일 중홍은 해당 계약이 '실질적으로 종료되었다'고 인정했다.

그 무엇도 기계적인 결말을 막을 수 없었다. CSRC의 2014년 상장폐지 개혁에 따라, 20거래일 연속 종가가 액면가를 밑돌면 상장이 강제로 종료된다. 중홍은 그 액면가 규칙에 따라 A주 역사상 최초로 상장폐지된 주식이 되었다. 어떤 구제 발표로도 구할 수 없는 동전주였다. 마지막 거래일은 2018년 12월 27일이었고, 왕융훙은 여전히 홍콩에 있었다.

2015년 정점 대비 280억 위안의 시가총액 소멸과 50억 위안의 미상환 부채; 상장폐지되었으며 2018년 12월 27일이 마지막 거래일이었다

회장이 이사회나 주주 승인 없이 회사 현금 61억 5천만 위안을 인수에 투입했다. 그 베팅을 막았어야 할 지배구조 계층은 무시된 것이 아니라 우회되었다.

실패한 베팅은 꾸준히 이익을 내던 개발업체를 1년 만에 25억 4천만 위안의 손실 기업으로 만들었고, 고갈된 유동성은 50억 위안의 부채가 연체된 상태여서 대체될 수 없었다.

그 피해를 공개했어야 할 2017년 분기 보고서는 CSRC 조사 대상인 허위 기재 혐의를 받고 있어, 공시 실패가 자금 실패를 키우고 시장 신뢰를 무너뜨렸다.

구제 전략은 주가를 겨냥했다. 아무것도 서명하지 않은 파트너를 지목한 상한가 발표는 하루의 거래일을 벌어들인 뒤 모든 신뢰를 끝냈다.

주가가 1위안 액면가 아래로 내려가자 2014년 액면가 규칙이 상장폐지를 자동으로 만들었다. 20거래일 연속 종가, 재량 없음, 이를 중단시킬 수 있는 구조조정 스토리도 없었다.

책임을 지지 않는 회장은 대차대조표를 개인적 베팅으로 바꾼다. 그것이 실패하면 부채가 아니라 주가를 겨냥한 해결책은 연극일 뿐이며, 이제 시장은 그 결말을 자동화한다.

중홍의 주식은 2018년 12월 27일 마지막으로 거래되어, 2014년 상장폐지 개혁에서 도입된 액면가 발동 조건으로 퇴출된 최초의 A주 기업이 되었다. 지배주주의 지분은 상장폐지 기업 시장으로 넘어갔고, CSRC의 허위 기재 조사는 계속되었으며, 왕융훙은 채권자들의 손이 닿지 않는 홍콩에 남아 있었다. 이후 액면가 아래로 떨어진 모든 A주 기업은 이제 중홍이 처음 걸었던 퇴출 경로를 따른다.