中弘：A株初の1円未満上場廃止、取締役会が見ぬまま生まれた61.5億元の賭け

中弘控股は、北京ピクセル物件で知られる、控えめだが成功した北京のデベロッパーに見えた。売上高はピーク時44.5億元、純利益はピーク時約11億元だった。2017年11月下旬、実際の支配者である会長の王永紅は、海南の巨大な半山半島プロジェクトの持分を現金で取得することを決め、買収代金として61.5億元を前払いした。この取引は取締役会にも株主総会にも一度も付議されておらず、取締役会はこれを認めず、買収は頓挫した。しかし現金は消えていた。

長年利益を上げてきた会社が、2017年に突然25.4億元の損失を計上し、2018年第1四半期にはさらに3.14億元を失い、上半期は14億元の損失になると予想した。2018年8月までに、支払えない50億元の債務を抱え、従業員の賃金を未払いとし、幹部は次々と退職し、会長は約半年間香港にいた。8月14日、中国証券監督管理委員会（CSRC）安徽局は調査を開始した。2017年第1四半期、半期、第3四半期の報告書に虚偽記載の疑いがあるというものだった。翌日、株価は0.94元で引け、額面を下回った。時価総額は2015年のピークから280億元減少していた。

その後に続いたのは救済劇だった。8月27日、中弘はハーブティー大手の加多宝（JDB）との間で債務再編と5年間の経営委託契約を発表した。株価はストップ高となった。翌朝までに、加多宝はそのような契約に署名したことはないと公に否定し、発表内容を虚偽であるとし、法的措置を取ると脅した。名指しされた「授権代表」は、加多宝自身の記録のどこにも存在しなかった。深セン証券取引所は関注書を送付し、8月31日、中弘は契約が「実質的に終了した」ことを認めた。

しかし、いずれも機械的な結末を止めることはできなかった。CSRCの2014年の上場廃止改革の下では、終値が額面を下回る状態が20営業日連続すると上場廃止が強制される。中弘は、この額面ルールの下でA株史上初めて上場廃止となった銘柄となった。救済発表では救えない低位株だった。最後の取引日は2018年12月27日であり、王永紅は依然として香港にいた。

2015年のピークから280億元の時価総額が消失し、50億元の未払い債務を抱え、上場廃止となり、2018年12月27日が最後の取引日となった

会長は取締役会や株主の承認なしに会社の現金61.5億元を買収に投じた。この賭けを止めるはずだったガバナンスの層は、無視されただけでなく、迂回された。

失敗した賭けは、一貫して利益を上げていたデベロッパーを1年で25.4億元の損失企業に変え、流出した流動性は50億元の債務が延滞していたため補充できなかった。

損害を開示すべきだった2017年の四半期報告書は、CSRCの調査で虚偽記載の疑いがあり、開示の失敗が資金調達の失敗に拍車をかけ、市場の信頼を破壊した。

救済策は株価を狙ったもので、何も署名していない相手を名指ししたストップ高の発表だった。それは1取引日を稼いだだけで、その後すべての信頼を失った。

株価が額面1元を下回って定着すると、2014年の額面ルールにより上場廃止は自動的になった。20営業日連続の終値であり、裁量も、それを中断できる再建の筋書きもなかった。

説明責任を負わない会長は、貸借対照表を個人的な賭けに変える。それが失敗すると、債務ではなく株価を狙った修正は芝居にすぎず、市場は今や結末を自動化する。

中弘の株式は2018年12月27日に最後の取引を行い、2014年の上場廃止改革で導入された額面トリガーによって除外された初のA株企業となった。その支配株主の持分は上場廃止企業市場に移り、CSRCの虚偽記載調査は続き、王永紅は香港にとどまり、債権者の手の届かないところにいた。その後、額面を下回って漂うすべてのA株企業は、中弘が最初に歩んだ退出の道をたどるようになった。