Zhonghong: la primera exclusión bursátil de una acción de centavo en la bolsa A, nacida de una apuesta de 6150 millones de yuanes que el consejo nunca vio

Zhonghong Holdings parecía un desarrollador inmobiliario de Pekín modesto y exitoso, conocido sobre todo por el complejo Beijing Pixel, con ingresos máximos de 4450 millones de yuanes y un beneficio neto máximo de unos 1100 millones de yuanes. A finales de noviembre de 2017, su controlador efectivo y presidente, Wang Yonghong, decidió comprar en efectivo el capital social del gigantesco proyecto Banshan Bandao, en Hainan, y pagó por adelantado 6150 millones de yuanes en concepto de pagos de adquisición. La operación nunca se había presentado al consejo de administración ni a una junta de accionistas; el consejo se negó a reconocerla y la adquisición fracasó, pero el efectivo ya no estaba.

Una empresa que había sido rentable durante años perdió de repente 2540 millones de yuanes en 2017, otros 314 millones de yuanes en el primer trimestre de 2018 y pronosticó unas pérdidas de 1400 millones de yuanes para el primer semestre. En agosto de 2018 arrastraba 5000 millones de yuanes de deudas que no podía pagar, debía salarios a su personal, los directivos se marchaban y su presidente llevaba aproximadamente medio año en Hong Kong. El 14 de agosto, la oficina de la CSRC en Anhui abrió una investigación: se sospechaba que los informes del primer trimestre, del semestre y del tercer trimestre de 2017 contenían registros falsos. Al día siguiente, la acción cerró a 0,94 yuanes, por debajo del valor nominal. La capitalización bursátil había caído 28 000 millones de yuanes desde el máximo de 2015.

Lo que siguió fue un teatro de rescate. El 27 de agosto, Zhonghong anunció un acuerdo de reestructuración de deuda y de gestión delegada por cinco años con JDB, el gigante del té de hierbas. La acción subió hasta el límite. A la mañana siguiente, JDB negó públicamente haber firmado nunca nada, calificó de falsos los contenidos del anuncio y amenazó con emprender acciones legales. El supuesto «representante autorizado» no aparecía en ningún registro propio de JDB. La Bolsa de Shenzhen envió una carta de atención; el 31 de agosto, Zhonghong admitió que el acuerdo se había «terminado en sustancia».

Nada de eso pudo detener el desenlace mecánico. Según la reforma de exclusión bursátil de la CSRC de 2014, 20 días hábiles consecutivos de cierres por debajo del valor nominal obligan a poner fin a la cotización. Zhonghong se convirtió en la primera acción de la historia de la bolsa A excluida bajo esa regla del valor nominal: una acción de centavo que ningún anuncio de rescate pudo salvar. Su último día de cotización fue el 27 de diciembre de 2018, y Wang Yonghong seguía en Hong Kong.

28 000 millones de yuanes de capitalización bursátil borrados desde el máximo de 2015 y 5000 millones de yuanes de deudas impagadas; excluida de cotización, con el 27 de diciembre de 2018 como su último día de negociación

El presidente comprometió 6150 millones de yuanes de efectivo de la empresa en una adquisición sin la aprobación del consejo ni de los accionistas: la capa de gobierno corporativo que debería haber detenido la apuesta fue eludida, no simplemente ignorada.

La apuesta fallida convirtió a un desarrollador constantemente rentable en una empresa con pérdidas de 2540 millones de yuanes en un año, y la liquidez que drenó no pudo reponerse porque 5000 millones de yuanes de deudas estaban vencidas.

Se sospecha que los informes trimestrales de 2017 que deberían haber revelado el daño contienen registros falsos, bajo investigación de la CSRC, de modo que el fallo en la divulgación agravó el fallo de financiación y destruyó la confianza del mercado.

La estrategia de rescate se centró en el precio de la acción —un anuncio de subida hasta el límite que nombraba a un socio que no había firmado nada—, lo que compró un día de negociación y luego acabó con toda credibilidad.

Una vez que el precio se situó por debajo del valor nominal de 1 yuan, la regla del valor nominal de 2014 hizo automática la exclusión: 20 cierres consecutivos, sin discrecionalidad, sin ninguna historia de reestructuración que pudiera interrumpirla.

Un presidente sin rendición de cuentas convierte el balance en una apuesta personal. Cuando esta fracasa, las soluciones dirigidas al precio de la acción y no a la deuda son teatro, y ahora los mercados automatizan el desenlace.

Las acciones de Zhonghong cotizaron por última vez el 27 de diciembre de 2018, lo que la convirtió en la primera empresa de la bolsa A retirada mediante el mecanismo del valor nominal introducido en la reforma de exclusión bursátil de 2014. La participación de su accionista controlador pasó al mercado de empresas excluidas de cotización, la investigación de la CSRC por registros falsos continuó, y Wang Yonghong permaneció en Hong Kong, fuera del alcance de sus acreedores. Toda empresa posterior de la bolsa A que se hundió por debajo del valor nominal sigue ahora la vía de salida que Zhonghong recorrió por primera vez.