中弘：A股首例仙股退市，源於董事會從未見過的61.5億元豪賭

中弘控股看起來是一家低調而成功的北京房企——最為人熟知的是北京像素項目，營收峰值達44.5億元，淨利潤峰值約11億元。2017年11月下旬，其實際控制人、董事長王永紅決定以現金收購海南巨型項目半山半島的股權，並預付了61.5億元收購款。這筆交易從未提交董事會或股東大會審議；董事會拒絕予以承認，收購最終告吹——但現金已經不見了。

一家多年盈利的公司突然在2017年虧損25.4億元，2018年第一季度再虧3.14億元，並預告上半年虧損14億元。到2018年8月，它背負50億元無力償還的債務，拖欠員工工資，高管紛紛離職，董事長已身處香港約半年。8月14日，中國證監會安徽監管局立案調查：2017年第一季度、半年度和第三季度報告涉嫌虛假記載。次日，該股收盤報0.94元——低於面值。市值較2015年峰值已蒸發280億元。

接下來是一場救援鬧劇。8月27日，中弘宣布與涼茶巨頭加多寶達成債務重組及為期五年的經營託管協議。股價漲停。到第二天早上，加多寶公開否認曾簽署該協議，稱公告內容虛假並威脅採取法律行動。公告中所稱的「授權代表」在加多寶自身記錄中查無此人。深圳證券交易所發出關注函；8月31日，中弘承認該協議「實質上已終止」。

這一切都無法阻止機械式的結局。根據中國證監會2014年退市改革，連續20個交易日收盤價低於面值即強制終止上市。中弘成為A股歷史上首隻依據該面值規則退市的股票——一隻任何救援公告都救不了的仙股。其最後交易日為2018年12月27日，而王永紅仍身處香港。

市值較2015年峰值蒸發280億元，另有50億元未償債務；已退市，最後交易日為2018年12月27日

董事長未經董事會或股東批准，就將公司61.5億元現金投入一項收購——本應阻止這場豪賭的治理環節是被繞過，而不只是被忽視。

這場失敗的豪賭使一家持續盈利的房企一年內虧損25.4億元，而其抽走的流動性無法補充，因為有50億元債務已逾期。

本應披露損失的2017年季度報告，因中國證監會調查而涉嫌虛假記載，因此披露失靈加劇了資金失靈，並摧毀了市場信任。

救援策略針對的是股價——一則點名從未簽署任何文件的合作夥伴的漲停公告——只換來一個交易日，隨後便終結了全部信譽。

一旦股價穩定低於1元面值，2014年面值規則便使退市自動觸發：連續20個交易日收盤價低於面值，沒有裁量空間，也沒有任何重組故事可以打斷。

一個不受問責的董事長會把資產負債表變成個人賭注。當賭注失敗時，針對股價而非債務的補救不過是演戲——而市場如今會自動執行結局。

中弘股份於2018年12月27日最後一次交易，成為2014年退市改革引入面值觸發機制後首家被摘牌的A股公司。其控股股東的持股轉入退市公司市場，中國證監會的虛假記載調查仍在繼續，而王永紅仍留在香港，債權人無法觸及。此後每一家股價跌破面值的A股公司，都沿著中弘率先走過的那條退出路徑前行。