스텔코는 20세기 대부분 기간 동안 캐나다를 대표하는 철강회사였다. 2007년 10월, 미국 철강회사 US스틸이 약 19억 달러에 스텔코를 인수하고 사명을 US스틸 캐나다로 바꿨다. 새 소유주는 하락하는 철강 가격, 증가하는 수입, 그리고 스텔코의 연금 및 퇴직자 복지에 따른 기존 비용 부담과 씨름했다.
2014년 9월 16일, US스틸 캐나다는 캐나다의 기업채권자조정법(CCAA)에 따른 보호를 신청했다. 신청 대상에는 약 20억 달러의 채무가 포함되었고, 퇴직자 복지와 연금 삭감도 포함되었다. 구조조정은 거의 3년이 걸렸다.
2017년 6월 30일, 회사는 베드록 인더스트리스의 새 소유 아래 CCAA 보호에서 벗어나 스텔코라는 이름을 다시 사용했다. US스틸은 투자 대부분을 상각한 채 캐나다 인수에서 손을 떼었다.
비용은 얼마였나
20억 달러의 채무를 구조조정하고 퇴직자 복지를 삭감하기 위해 CCAA 보호를 신청했으며, 투자 대부분을 상각한 뒤 베드록 인더스트리스 소유로 보호에서 벗어났다.
왜 일어났나
US스틸은 원자재 사이클의 정점 부근에서 스텔코를 인수했고, 곧이어 철강 가격과 수요가 하락하면서 인수는 과도한 부채 부담을 안게 되었다.
스텔코는 캐나다 철강 시장이 위축되면서 지속 불가능해진 기존 연금 및 퇴직 의무를 안고 있었다.
특히 중국산 저가 수입품이 가격을 압박했고, 제철소를 수익성 있는 물량으로 가동하기가 더 어려워졌다.
모회사는 현금 위기가 닥치기 전에 캐나다 사업을 경쟁력 있게 만들 만큼 충분히 투자하지 않았다.
교훈
사이클 정점에서 이루어진 경기순환적 인수는 한 번의 하강 국면 안에서 구조조정으로 이어질 수 있다. US스틸은 스텔코의 자산과 연금 의무를 함께 인수했다.
그 후
베드록 인더스트리스는 2017년 스텔코를 다시 상장했다. 회사는 일부 연도에 흑자로 돌아섰지만 철강 사이클의 변동성에 계속 노출되어 있었다. 이 사례는 캐나다에서 기존 의무와 경기순환적 시점이 산업 인수를 압도할 수 있음을 보여주는 예로 사용된다.
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