LIXIL, 30억 유로에 Grohe 인수 — 그리고 분식회계를 하던 중국 법인까지 떠안았다

2014년 1월, 일본의 LIXIL 그룹은 독일 최대 욕실용품 제조사 GROHE의 지분 87.5%를 30억 6천만 유로에 인수하는 거래를 완료했다. 당시 이 거래는 일본 건축자재 기업이 해외에서 단행한 사상 최대 규모 인수로 소개되었다. 이 거래는 LIXIL이 일본, 유럽, 미주를 아우르는 글로벌 위생도기 플랫폼을 갖추기 위한 것이었다.

GROHE는 함께 Joyou AG를 데려왔다. 프랑크푸르트에 상장된 중국 소재 변기·세면대·배관 설비 제조사로, GROHE가 지분을 보유하고 있었다. LIXIL이 경영권을 인수한 지 16개월 만에 Joyou의 회계는 무너졌다. 내부 조사 결과 2008년까지 거슬러 올라가는 재무 기록의 상당한 불일치가 발견되었고, Joyou의 중국 공장들은 그림자 금융을 통해 여러 차례 중복으로 담보로 제공되어 있었다.

Joyou AG는 2015년 파산을 신청했고, LIXIL은 법원이 선임한 관리인에게 경영권을 넘겼다. 2015년 6월 3일 LIXIL은 재무제표를 재작성하고 해당 법인과 관련해 662억 엔의 일회성 손실을 계상했다. LIXIL의 회장 겸 최고경영자이자 창업가문 출신인 우시오다 요이치로는 이후 그룹의 지배구조 문제를 둘러싼 해외 투자자들의 압력으로 물러났다.

LIXIL을 세계화하려던 인수는, 인수자가 방금 30억 유로를 지불한 대상 기업 아래 두 단계에 묻혀 있던 자회사에 대해 얼마나 적게 이해하고 있었는지를 오히려 드러냈다.

Joyou가 파산했을 때 이 거래는 662억 엔의 비용을 초래했다. 사기는 실사가 가장 취약한 두 단계 아래에 있었고, LIXIL은 그것을 그대로 물려받았다.

LIXIL은 GROHE의 자회사인 Joyou AG가 적어도 2008년부터 재무제표를 허위로 기재해 왔다는 사실을 밝혀내지 못한 채 GROHE를 30억 6천만 유로에 인수했다.

Joyou의 중국 공장들은 그림자 금융 대출을 통해 여러 차례 중복으로 담보로 제공되어 있었다. 이는 LIXIL이 인수하던 대상 기업 내부에 자리한 위험이었다.

사기는 두 단계의 기업 구조(LIXIL → GROHE → Joyou) 아래에 있었고, 이곳이 인수자의 실사가 가장 취약하고 매도인의 진술에 대한 의존도가 가장 큰 지점이었다.

LIXIL은 부정이 드러나기 전까지 16개월 동안 GROHE를 지배했는데, 이는 인수 검토가 중국 법인의 장부까지 미치지 못했음을 시사한다.

인수의 가장 값비싼 위험은 흔히 두 단계 아래에 있다. 매도인이 연결하는 자회사이면서 인수자가 감사하지 않는 곳이다. LIXIL이 Joyou의 사기를 물려받은 것은 아무도 중국 법인의 장부를 열어보지 않았기 때문이다.

LIXIL은 2013회계연도와 2014회계연도 수치를 재작성하고 손실을 3개 연도에 걸쳐 계상했다. Joyou 지분을 상각하고 해당 법인을 파산 관리인에게 넘겼으며, GROHE의 핵심 유럽 사업에 다시 집중했다. 우시오다의 퇴진은 해외 주주들이 일본 창업가문 기업의 지배구조 개혁을 강제한 사례로 인용되었다.