美国钢铁对 Stelco 的收购以 20 亿美元的 CCAA 重组告终

Stelco 在 20 世纪大部分时间里都是加拿大领先的钢铁企业。2007 年 10 月，美国钢铁以约 19 亿美元收购它，并把公司改名为 U.S. Steel Canada。新东家很快就被钢价下跌、进口增加，以及 Stelco 遗留下来的养老金和退休福利成本拖住了脚。

2014 年 9 月 16 日，U.S. Steel Canada 依据加拿大《公司债权人安排法》申请保护。此次申请涉及约 20 亿美元债务，并包括削减退休福利和养老金。整个重组过程接近 3 年。

2017 年 6 月 30 日，公司在 Bedrock Industries 的新控股下走出 CCAA 保护，并恢复 Stelco 之名。美国钢铁也退出了这笔加拿大收购，绝大部分投资已经减记。

20 亿美元债务重组；养老金福利削减

美国钢铁是在大宗商品周期接近高点时买下 Stelco 的；随后钢价和需求下滑，这笔收购很快变得杠杆过高。

Stelco 背着历史遗留的养老金和退休义务，而加拿大钢铁市场收缩后，这些负担已经不可持续。

廉价进口，尤其是来自中国的产品，压低了价格，也让工厂更难以达到有利润的开工量。

母公司在现金危机爆发前，没有为加拿大业务投入足够资金，让其具备竞争力。

在周期高点做顺周期收购，往往会在一个下行周期里很快翻车，变成重组。美国钢铁买下了 Stelco 的资产，也一并接下了它的养老金义务。

Bedrock Industries 于 2017 年让 Stelco 重新上市。公司后来在部分年份恢复盈利，但仍受钢铁周期波动影响。这一案例在加拿大常被拿来说明，历史包袱和周期性时点失误，足以压垮一笔工业并购。