상가모, 제약 협업에 베팅했으나 파트너들이 떠나고 매출 77% 급감

1995년 설립되어 2000년부터 상장된 유전체 의학 기업 상가모 테라퓨틱스는 2023년 징크핑거, AAV 캡시드, MINT 게놈 편집 플랫폼을 기반으로 신경학 중심 기업으로 재편했다. 매출의 대부분은 자사가 직접 판매하는 제품이 아니라 대형 제약 파트너와의 협업 계약 및 아웃라이선싱 로열티에서 나왔다.

이러한 의존은 치명적이었다. 노바티스와 바이오젠은 2023년 6월 주요 협업을 종료했고, 화이자는 2025년 4월 발효로 A형 혈우병 유전자치료 파트너십을 끝냈다. 매출은 2023년 1억 7,620만 달러에서 2024년 5,780만 달러, 2025년 3,960만 달러로 줄어 77% 이상 감소했으며, 2023~2025 회계연도 누적 순손실은 4억 7,800만 달러를 넘었다.

상가모는 신청 시점에 차입 부채가 없었지만 현금은 약 550만 달러에 불과했다. 2025년과 2026년 초 주식 매각으로 약 1억 달러를 조달했으나 충분하지 않았다. 회사는 대차대조표 구조조정이 아닌 363조 매각 절차를 진행하기 위해 2026년 6월 23일 델라웨어에서 자발적 챕터 11 신청을 했고, 파브리 프로그램과 신경학 기술 플랫폼 자산에 대한 스토킹호스 거래를 확인했다.

자산 매각은 재산을 명확한 경계로 나눴다. 일라이 릴리가 플랫폼, 프리온 프로그램, 지식재산권 및 아웃라이선싱 수익 흐름을 가져갔고, 아스텔라스가 파브리 프로그램을 가져갔다. 회사는 신청 시점에 정규직 직원을 128명에서 77명으로 줄였으며, 이전 구조조정으로 이미 약 365개 일자리가 줄어든 상태였다.

매출은 2023년 1억 7,620만 달러에서 2025년 3,960만 달러로 감소했고 순손실은 4억 7,800만 달러를 넘었다. 차입 부채는 없었지만 신청 시점 현금은 약 550만 달러에 불과했다.

상가모는 자사 제품이 아니라 파트너십 및 아웃라이선싱 수익을 통해 수익을 창출했기 때문에 파트너의 결정이 존속을 좌우했다.

노바티스와 바이오젠은 2023년 6월 협업을 종료했고, 화이자는 2025년 4월 발효로 A형 혈우병 파트너십을 끝냈다.

승인된 제품이 없는 상황에서 매출은 2023년부터 2025년까지 77% 이상 감소했고 누적 순손실은 4억 7,800만 달러를 넘었다.

팬데믹 이후 바이오테크 자금 조달 시장이 위축되어 약 1억 달러의 주식 매각으로는 격차를 메울 만큼 충분히 조달할 수 없었다.

미미한 현금과 부채 없이 법원에 들어섰기 때문에 구조조정할 것은 없었고 매각할 자산만 있었다.

자사 제품 매출이 아니라 파트너 마일스톤에 의존하는 신약 개발사는 하나의 협업이 끝날 때 완충 장치가 없다. 소수의 파트너는 모델이 아니라 단일 실패 지점이다.

상가모는 입찰자들이 매각 조건을 다투는 가운데 자산 매각형 챕터 11 절차에 머물렀다. 일라이 릴리와 아스텔라스는 플랫폼과 파브리 프로그램의 스토킹호스 매수자로 자리매김했으며, 매각에 관한 긴급 심리는 2026년 8월 28일로 예정되었다. 회사 직원은 6월 감축 후 정규직 77명으로 줄어 매수자가 지목한 인력과 사건을 관리하는 데 필요한 팀만 남았다. 주주들은 전액 손실을 입었고 채권자들은 자산 매각으로 회수했다.