마이칼: 2001년에 무너진 사티 운영사 — 경쟁사 이온이 재건해 흡수하다

마이칼은 사티 매장과 비브르 쇼핑센터를 운영하던 일본의 대형 종합유통 그룹 중 하나로, 거품경제 시대에 차입금으로 성장했다. 2001년 9월 중순 주거래은행인 다이이치칸교가 금융 지원을 중단하겠다고 통보했고, 같은 달 그룹은 법정관리를 신청하며 무너졌다. 자스코를 운영하던 이온이 일찍부터 지원 스폰서로 나섰고, 재건 절차는 도쿄지방법원에서 회사정리법에 따라 진행됐다.

재건 계획을 마련하는 데 2년이 걸렸다. 2003년 5월 발표된 계획은 마이칼을 8개 계열사와 합병해 상호 채무를 정리하는 것으로, 1조3300억 엔의 채무가 남았으며 그중 2000억 엔을 상환하기로 했다. 마이칼의 소매용 회사채 953억 엔은 액면가의 30%로 상환됐는데, 이는 기관 채권자들이 받은 것보다 높게 의도적으로 설정된 비율이었다. 계획이 승인되자 이온은 자본금을 100% 감자하고 200억 엔의 신규 자본을 투입해 2003년 11월 29일 마이칼을 완전 자회사로 인수했으며, 8개 계열사는 12월 1일 합병됐다.

종결은 예상보다 빨랐다. 2005년 12월 절차가 종료됐는데, 이는 당초 예상보다 7년 앞선 것으로 그해 남은 정리채권 494억 엔을 상환한 뒤였다. 2006년 가을에는 신규 출점도 재개됐다. 그러나 재건된 체인은 의류 부문에서 계속 고전했고, 2011년 이온리테일이 마이칼을 완전히 흡수했다. 345개 매장과 합산 매출 약 2조5000억 엔 규모가 이온이라는 이름 아래 통합됐다.

2003년 계획 당시 약 1조3300억 엔의 채무가 남았고 그중 2000억 엔만 상환됐다. 소매채권 보유자는 액면가의 30%를 받았고, 기존 주식은 0으로 소멸됐다.

수년간의 차입 기반 확장으로 그룹의 레버리지가 너무 커져, 2년간의 법정 절차와 계열사 합병을 거치고도 1조3300억 엔의 채무를 채권자들 사이에 배분해야 했다.

모든 것이 주거래은행과의 관계에 달려 있었다. 2001년 9월 다이이치칸교가 지원을 철회하자 며칠 만에 파산이 뒤따랐다. 이는 시장의 과정이 아니라 한 대출기관의 결정이었다.

붕괴는 최악의 시기에 발생했다. 2001년 9월의 신용 상황은 재융자를 불가능하게 만들었고, 은행들은 취약한 차입자를 만기 연장하기보다 정리하도록 내몰렸다.

이온의 200억 엔 출자 전에 이뤄진 100% 감자는 이 방식이 기존 소유주를 어떻게 소멸시키는지 보여준다. 전국 규모 소매 체인의 지배권이 재자본화 비용만으로 바뀐 것이다.

주거래은행 관계는 끊길 수 있는 생명줄이다. 그 가정 위에 세운 성장은 그룹 전체를 한 대출기관의 리스크 검토에 인질로 잡히게 하고, 구제는 회사를 경쟁사에 넘겨준다.

이온 아래에서 재건은 예상했던 11년이 아니라 4년 만에 끝났다. 붕괴 이전의 주주들은 아무것도 받지 못했고, 소매채권 보유자들은 30%를 회수했다. 살아남은 사업은 매장 이름이 바뀌고 이온의 자금이 투입됐음에도 여전히 부진했고, 파산 10년 후인 2011년 이온은 마이칼을 이온리테일에 합병해 500억 엔 규모의 비용 절감 통합의 일환으로 마이칼이라는 이름과 사티 브랜드를 없앴다. 니혼케이자이는 당시 의류 부문의 고전이 합병 직전까지 계속됐다고 보도했다.