Mycal: Der Saty-Betreiber, der 2001 zusammenbrach – vom Rivalen Aeon wieder aufgebaut und übernommen

Mycal war eine der großen japanischen Warenhausgruppen – Saty-Filialen, Vivre-Einkaufszentren –, die in der Blasenzeit mit geliehenem Geld aufgebaut worden war. Mitte September 2001 teilte die Hausbank Dai-Ichi Kangyo dem Unternehmen mit, dass sie die finanzielle Unterstützung einstellen werde, und die Gruppe ging noch im selben Monat unter und beantragte ein Sanierungsverfahren. Aeon, der Betreiber von Jusco, wurde von Anfang an als unterstützender Sponsor aufgestellt; das Sanierungsverfahren lief nach dem Gesetz über die Unternehmensreorganisation beim Bezirksgericht Tokio.

Für die Ausarbeitung des Plans wurden zwei Jahre benötigt. Im Mai 2003 angekündigt, fusionierte er Mycal mit acht verbundenen Gesellschaften, um die gegenseitigen Schulden zu bereinigen, und hinterließ Schulden von 1,33 Billionen Yen – davon sollten 200 Milliarden Yen zurückgezahlt werden. Mycals auf Privatanleger ausgerichtete Unternehmensanleihen im Wert von 95,3 Milliarden Yen wurden zu 30 % des Nennwerts bedient, eine Quote, die bewusst höher angesetzt wurde als das, was institutionelle Anleihegläubiger erhielten. Nach der Genehmigung strich Aeon das Kapital zu 100 % und schoss 20 Milliarden Yen frisches Eigenkapital ein, übernahm Mycal am 29. November 2003 als hundertprozentige Tochtergesellschaft und gliederte die acht verbundenen Gesellschaften am 1. Dezember ein.

Das Ende kam schneller als geplant: Das Verfahren wurde im Dezember 2005 abgeschlossen, sieben Jahre vor der ursprünglichen Prognose, nachdem in jenem Jahr die verbleibenden 49,4 Milliarden Yen an Sanierungsforderungen zurückgezahlt worden waren, und im Herbst 2006 wurden wieder Filialen eröffnet. Doch die wiederaufgebaute Kette kämpfte weiter im Bekleidungsgeschäft, und 2011 übernahm Aeon Retail Mycal vollständig – 345 Filialen und rund 2,5 Billionen Yen kombinierter Umsatz, vereinheitlicht unter dem Namen Aeon.

Beim Plan von 2003 verblieben Schulden von ≈1,33 Billionen Yen, von denen nur 200 Mrd. Yen zurückgezahlt wurden; die Anleihegläubiger für Privatanleger erhielten 30 % des Nennwerts; das alte Eigenkapital wurde auf null gestrichen.

Jahre schuldenfinanzierter Expansion hinterließen die Gruppe derart hoch verschuldet, dass selbst zwei Jahre Gerichtsverfahren und Fusionen mit verbundenen Gesellschaften noch 1,33 Billionen Yen Schulden hinterließen, die unter den Gläubigern zu verteilen waren.

Alles hing von der Hausbankbeziehung ab: Als Dai-Ichi Kangyo im September 2001 die Unterstützung zurückzog, folgte der Zusammenbruch innerhalb von Tagen – die Entscheidung eines einzelnen Kreditgebers, kein Marktprozess.

Der Zusammenbruch fiel in den denkbar schlechtesten Monat: Die Kreditbedingungen im September 2001 machten eine Refinanzierung unmöglich und trieben die Banken dazu, schwache Kreditnehmer fallen zu lassen, statt sie zu verlängern.

Die 100-prozentige Kapitalherabsetzung vor Aeons 20-Milliarden-Yen-Kapitalzufuhr zeigt, wie der Mechanismus die alten Eigentümer auslöscht – die Kontrolle über eine landesweite Einzelhandelskette wechselte für die Kosten der Rekapitalisierung den Besitzer.

Eine Hausbankbeziehung ist ein Rettungsseil, das durchtrennt werden kann. Wachstum, das auf dieser Annahme aufbaut, macht die gesamte Gruppe zum Geisel der Risikoprüfung eines einzelnen Kreditgebers – und die Rettung übergibt das Unternehmen einem Rivalen.

Unter Aeon war die Sanierung in vier Jahren statt der prognostizierten elf abgeschlossen. Aktionäre von vor dem Zusammenbruch erhielten nichts; die Anleihegläubiger für Privatanleger erhielten 30 % zurück. Das fortbestehende Geschäft – umbenannte Filialen, Aeon-Geld – blieb weiterhin hinter den Erwartungen zurück, und ein Jahrzehnt nach der Insolvenz fusionierte Aeon Mycal 2011 in Aeon Retail, wobei der Name Mycal und die Marke Saty im Rahmen einer Konsolidierung zur Kostensenkung von 50 Milliarden Yen aufgegeben wurden. Nikkei vermerkte damals, dass die Schwierigkeiten im Bekleidungsgeschäft bis unmittelbar zur Fusion angehalten hatten.