骊住花 30 亿欧元买下高仪——却连带继承了一个做假账的中国子公司

2014 年 1 月，日本骊住集团完成了一笔 30.6 亿欧元的收购，拿下德国最大的卫浴五金制造商高仪 87.5% 的股权——当时被称为日本建材企业史上最大的一笔海外收购。这笔交易意在为骊住打造一个横跨日本、欧洲和美洲的全球卫浴平台。

高仪带来了中宇（Joyou AG）——一家在法兰克福上市、总部位于中国的卫浴、水槽和管道五金制造商，高仪持有其股份。骊住接手不过 16 个月，中宇的账目就崩了：一项内部调查发现，其财务记录早在 2008 年就存在重大偏差，而中宇在中国的工厂早已通过影子银行安排，被多次重复抵押。

2015 年，中宇申请破产，骊住将其移交给法院指定的破产管理人。2015 年 6 月 3 日，骊住重述账目，为这个子公司计提了 662 亿日元的一次性损失。骊住董事长兼首席执行官、来自创始家族的潮田洋一郎，后来因集团治理问题在海外投资者的压力下黯然去职。

一笔本想帮骊住走向全球的收购，反而暴露了买家对自己刚花了 30 亿欧元买下的标的里、被压在两层之下的子公司，了解得有多么少。

计提 662 亿日元（约 5.33 亿美元）损失；中宇破产；董事长下台

骊住花 30.6 亿欧元买下高仪，却没有发现高仪旗下的子公司中宇，至少从 2008 年起就在做假账。

中宇在中国的工厂早就通过影子银行贷款被重复抵押了好几遍——这个风险，就藏在骊住要买的标的里头。

这场造假藏在两个公司层级之下（骊住 → 高仪 → 中宇），而那里正是买方尽职调查最薄弱、对卖方陈述依赖最深的地方。

骊住控制高仪 16 个月，问题才浮出水面，说明收购审查根本没翻到这个中国子公司的账。

一笔收购代价最高的风险，往往藏在两层之下——一个被卖方合并报表、却从未被买方审计的子公司。骊住继承了中宇的造假，就因为没人翻开过那个中国子公司的账本。

骊住重述了 2013 和 2014 财年的数据，把损失分摊到三年里。它核销了持有的中宇股权，把这个子公司移交给破产管理人，转而专注高仪在欧洲的核心业务。潮田洋一郎的离任，成了海外股东倒逼日本创始家族企业治理变革的一个被反复引用的案例。