강메이, 현금 보유액 887억 위안 부풀려 — 결국 CSRC가 사기로 규정

상하이증권거래소에 상장된 강메이제약(康美药业)은 2019년 시가총액이 470억 위안을 넘었던 중국 최대 제약회사 중 하나였다. 2018년 말, CSRC는 회사가 보고한 현금 보유액에서 비정상적으로 적은 이자를 벌어들이고 있다는 점을 발견하고 조사에 착수했다.

2019년 4월 29일, 강메이는 2017년 연차보고서에서 현금 보유액을 299억 위안, 매출을 89억 위안 과대계상했다고 공시했다. CSRC의 조사 결과 사기는 훨씬 더 컸다. 매출은 290억 위안, 이익은 41억 위안, 현금 보유액은 887억 위안이 과대계상된 것으로 드러났다. 규제 당국은 이를 '투자자를 겨냥한 계획적이고 악의적인 사기'라고 규정했다. 공시 시점부터 CSRC의 최종 판결까지 주가는 60% 이상 하락했다.

행정 과징금은 60만 위안으로, 사우스차이나모닝포스트는 이를 '손목을 살짝 때리는 정도'라고 표현했다. 그러나 민사적 결과는 더 컸다. 2021년 11월, 광저우중급인민법원은 중국 최초의 증권 집단소송에서 강메이에 투자자 보상금 24억 5,900만 위안을 지급하라고 명령했다. MSCI는 이 종목을 신흥시장 지수에서 제외했다. 강메이의 IPO 주관사였던 광파증권은 인수 업무에서 일시적으로 제한을 받았다.

CSRC가 이를 적발한 이유는 그 현금이 아무 이자도 벌지 못했기 때문이다. 과징금은 60만 위안이었지만, 투자자들은 법정에서 24억 6천만 위안을 받아냈다.

CSRC의 경고 신호는 단순했다. 막대한 현금 보유액을 보고하면서도 그에 대한 이자를 거의 벌지 못하는 회사, 즉 숫자가 맞지 않았고 규제 당국은 결국 이를 알아챘다

이 사기는 '계획적'이라고 묘사되었다. 단순히 공격적인 회계가 아니라 위조 문서가 사용되었다. 이는 해석이 아니라 조작이었다

60만 위안의 행정 과징금은 41억 위안의 과대계상 이익에 비하면 극히 일부에 불과했고, 이는 왜곡된 유인을 만들었다. 예상되는 처벌이 사기로 얻는 예상 이익보다 훨씬 작았다

IPO 주관사인 광파증권은 실사 과정에서 불일치를 발견하지 못했다. 중개 기관의 실패로 인해 사기는 상장 과정 전반에 걸쳐 지속될 수 있었다

막대한 현금을 보고하면서 그에 대한 이자를 벌지 못하는 회사는 현금이 존재하지 않는 회사다. 가장 단순한 분석적 점검이 감사인과 주관사가 놓친 것을 적발했다.

강메이 판결은 중국 상장사들의 사외이사 사임 물결을 촉발했다. 강메이 이사 5명이 24억 6천만 위안 판결금의 5~10%에 대해 개인적 책임을 지게 되었기 때문이다. 이 사건은 중국 증권법의 이정표가 되었고 중국 자본시장에서 집단소송 제도의 도입을 가속화했다.