Kangmei a gonflé ses liquidités de 88,7 milliards de ¥ — puis la CSRC a qualifié cela de fraude

Kangmei Pharmaceutical (康美药业), cotée à la Bourse de Shanghai, était l'une des plus grandes entreprises pharmaceutiques de Chine, avec une capitalisation boursière dépassant 47 milliards de ¥ en 2019. Fin 2018, la CSRC a ouvert une enquête après avoir remarqué que l'entreprise percevait des intérêts anormalement faibles sur les liquidités qu'elle déclarait détenir.

Le 29 avril 2019, Kangmei a révélé que son rapport annuel 2017 avait surévalué ses liquidités de 29,9 milliards de ¥ et son chiffre d'affaires de 8,9 milliards de ¥. L'enquête de la CSRC a établi que la fraude était bien plus importante : chiffre d'affaires surévalué de 29 milliards de ¥, bénéfices de 4,1 milliards de ¥ et liquidités de 88,7 milliards de ¥. Le régulateur l'a qualifiée de « tromperie préméditée et malveillante des investisseurs ». Entre la révélation et la décision finale de la CSRC, l'action a chuté de plus de 60 %.

L'amende administrative s'est élevée à 600 000 ¥ — qualifiée par le South China Morning Post de « tape sur les doigts ». Mais les conséquences civiles ont été plus lourdes : en novembre 2021, le tribunal populaire intermédiaire de Guangzhou a ordonné à Kangmei d'indemniser les investisseurs à hauteur de 2,459 milliards de ¥ dans le cadre de la première action collective en matière de valeurs mobilières en Chine. MSCI a retiré le titre de son indice des marchés émergents. GF Securities, le sponsor de l'introduction en bourse de Kangmei, a été temporairement interdit d'activité de sponsoring.

La CSRC l'a démasquée parce que les liquidités ne rapportaient aucun intérêt ; l'amende s'est élevée à 600 000 ¥, mais les investisseurs ont obtenu 2,46 milliards de ¥ en justice.

Le signal d'alerte de la CSRC était simple : une entreprise déclarant des liquidités considérables mais ne percevant presque aucun intérêt sur celles-ci — les chiffres ne concordaient pas, et le régulateur a fini par le remarquer

La fraude a été qualifiée de « préméditée » : des documents falsifiés ont été utilisés, et non simplement une comptabilité agressive — il s'agissait de fabrication, non d'interprétation

L'amende administrative de 600 000 ¥ ne représentait qu'une fraction des 4,1 milliards de ¥ de bénéfices surévalués, créant une incitation perverse : la sanction attendue était bien inférieure au gain escompté de la fraude

GF Securities, le sponsor de l'introduction en bourse, n'a pas détecté les anomalies lors de la due diligence ; la défaillance de l'intermédiaire a permis à la fraude de perdurer tout au long du processus de cotation

Une entreprise qui déclare des liquidités énormes mais ne perçoit aucun intérêt sur celles-ci est une entreprise dont les liquidités n'existent pas — le contrôle analytique le plus simple a révélé ce que les auditeurs et les sponsors avaient manqué.

La décision Kangmei a déclenché une vague de démissions parmi les administrateurs indépendants des sociétés cotées chinoises, cinq administrateurs de Kangmei ayant été tenus personnellement responsables de 5 à 10 % du jugement de 2,46 milliards de ¥. L'affaire est devenue une référence en droit chinois des valeurs mobilières et a accéléré l'adoption des actions collectives sur les marchés de capitaux chinois.