Kangmei inflou suas reservas de caixa em ¥88,7 bilhões — e então a CSRC classificou o caso como fraude

A Kangmei Pharmaceutical (康美药业), listada na Bolsa de Valores de Xangai, era uma das maiores empresas farmacêuticas da China, com valor de mercado superior a ¥47 bilhões em 2019. No final de 2018, a CSRC abriu uma investigação depois de notar que a empresa obtinha juros anormalmente baixos sobre as reservas de caixa que declarava.

Em 29 de abril de 2019, a Kangmei divulgou que seu relatório anual de 2017 havia superestimado as reservas de caixa em ¥29,9 bilhões e a receita em ¥8,9 bilhões. A investigação da CSRC constatou que a fraude era muito maior: receita superestimada em ¥29 bilhões, lucros em ¥4,1 bilhões e reservas de caixa em ¥88,7 bilhões. O regulador classificou o caso como "engano premeditado e malicioso aos investidores". As ações caíram mais de 60% entre a divulgação e a decisão final da CSRC.

A multa administrativa foi de ¥600 mil — descrita pelo South China Morning Post como um "tapinha na mão". Mas as consequências civis foram maiores: em novembro de 2021, o Tribunal Popular Intermediário de Guangzhou ordenou que a Kangmei indenizasse os investidores em ¥2,459 bilhões na primeira ação coletiva de valores mobiliários da China. A MSCI removeu a ação de seu índice de mercados emergentes. A GF Securities, patrocinadora do IPO da Kangmei, foi temporariamente proibida de atuar no negócio de patrocínio.

A CSRC detectou o problema porque o caixa não rendia juros; a multa foi de ¥600 mil, mas os investidores ganharam ¥2,46 bilhões na Justiça.

O sinal de alerta da CSRC era simples: uma empresa que declarava reservas de caixa enormes, mas obtinha quase nenhum juro sobre elas — os números não fechavam, e o regulador acabou percebendo

A fraude foi descrita como "premeditada": foram usados documentos falsificados, não apenas contabilidade agressiva — tratava-se de fabricação, não de interpretação

A multa administrativa de ¥600 mil era uma fração dos ¥4,1 bilhões em lucros superestimados, criando um incentivo perverso: a penalidade esperada era muito menor do que o ganho esperado com a fraude

A GF Securities, patrocinadora do IPO, não detectou as discrepâncias durante a due diligence; a falha do intermediário permitiu que a fraude persistisse ao longo do processo de listagem

Uma empresa que declara um caixa enorme, mas não obtém juros sobre ele, é uma empresa cujo caixa não existe — a verificação analítica mais simples detectou o que auditores e patrocinadores deixaram passar.

A decisão da Kangmei desencadeou uma onda de renúncias entre conselheiros independentes de empresas listadas chinesas, pois cinco conselheiros da Kangmei foram considerados pessoalmente responsáveis por 5% a 10% da indenização de ¥2,46 bilhões. O caso tornou-se um marco no direito de valores mobiliários chinês e acelerou a adoção de ações coletivas nos mercados de capitais da China.