아마란스 어드바이저스, 천연가스 선물에 10:1 레버리지로 베팅해 일주일 만에 66억 달러 손실

약 90억 달러를 운용하던 멀티 전략 헤지펀드 아마란스 어드바이저스는 2006년 9월 헤지펀드 역사상 가장 큰 거래 손실 중 하나를 겪었다. 트레이더 브라이언 헌터는 겨울물과 여름물 계약 간의 스프레드에 베팅하며 천연가스 선물에 막대한 포지션을 구축했다.

헌터의 포지션은 너무 커서 전체 천연가스 선물 시장에서 상당한 비중을 차지했다. 천연가스 가격이 그에게 불리하게 움직이자, 즉 겨울물-여름물 스프레드가 좁혀지자 손실이 빠르게 불어났다. 아마란스는 단 한 주 만에 약 66억 달러를 잃었고, 펀드는 며칠 만에 붕괴했다.

이 사례는 집중 리스크의 위험을 보여주었다. 단일 트레이더가 단일 원자재에 약 10:1로 레버리지한 포지션은 시장이 흡수하기에 너무 큰 베팅을 만들어냈다. 거래가 잘못되자 펀드는 시장을 더욱 불리한 방향으로 움직이지 않고서는 포지션을 청산할 수 없었다. 아마란스의 리스크 관리 체계는 헌터의 익스포저를 제한하지 못했고, 펀드 투자자들은 자본의 대부분을 잃었다.

아마란스의 헌터는 10:1 레버리지로 겨울물-여름물 스프레드에 66억 달러를 베팅했다. 스프레드가 좁혀지자 손실이 불어났고 펀드는 일주일 만에 붕괴했다.

브라이언 헌터는 천연가스 선물 시장에서 상당한 비중을 차지할 만큼 거대한 포지션을 구축했다.

포지션은 약 10:1로 레버리지되어 있어 스프레드가 좁혀질 때 손실을 증폭시켰다.

아마란스의 리스크 관리 체계는 헌터의 단일 원자재 익스포저를 제한하지 못했다.

펀드는 시장을 더욱 불리한 방향으로 움직이지 않고서는 포지션을 청산할 수 없었다.

시장이 흡수하기에 너무 큰 포지션은 인질 상황과 같다. 아마란스의 헌터는 가격을 자신에게 불리하게 움직이지 않고서는 팔 수 없었다. 집중이 곧 리스크다.

아마란스 어드바이저스는 2006년 9월 붕괴했다. 헌터는 CFTC로부터 거래 금지 처분을 받고 75만 달러의 벌금을 부과받았다. 이 사례는 헤지펀드 투자자들이 더 나은 리스크 보고와 포지션 한도를 요구하도록 촉발했고, CFTC의 집중 포지션 감시 방식에도 영향을 미쳤다.