アマランス・アドバイザーズ、天然ガス先物に10倍のレバレッジをかけた賭けで1週間で66億ドルを失う

約90億ドルを運用していたマルチストラテジー型ヘッジファンド、アマランス・アドバイザーズは、2006年9月にヘッジファンド史上最大級の取引損失を被った。トレーダーのブライアン・ハンターは天然ガス先物に巨額のポジションを構築し、冬物契約と夏物契約のスプレッドに賭けていた。

ハンターのポジションはあまりに大きく、天然ガス先物市場全体のかなりの割合を占めていた。天然ガス価格が不利な方向へ動き、冬物と夏物のスプレッドが縮小すると、損失は急速に膨らんだ。アマランスはわずか1週間で約66億ドルを失い、ファンドは数日以内に破綻した。

この事例は集中リスクの危険性を示していた。単一のトレーダーが単一の商品に構築したポジションに約10倍のレバレッジがかかり、市場が吸収するには大きすぎる賭けを生み出していた。取引が失敗に転じると、ファンドは市場をさらに不利な方向へ動かすことなくポジションを解消することができなかった。アマランスのリスク管理はハンターのエクスポージャーを制限できず、ファンドの投資家は資本の大半を失った。

アマランスのハンターは10倍のレバレッジをかけて冬物・夏物スプレッドに66億ドルを賭けた。スプレッドが縮小すると損失が膨らみ、ファンドは1週間で破綻した。

ブライアン・ハンターは天然ガス先物市場のかなりの割合を占めるほど巨大なポジションを構築した。

ポジションには約10倍のレバレッジがかかっており、スプレッドが縮小した際に損失を増幅させた。

アマランスのリスク管理は、ハンターの単一商品へのエクスポージャーを制限できなかった。

ファンドは市場をさらに不利な方向へ動かすことなくポジションを解消することができなかった。

市場が吸収できないほど大きなポジションは、人質状況である。アマランスのハンターは、自分に不利な方向へ価格を動かすことなく売却することができなかった。集中こそがリスクである。

アマランス・アドバイザーズは2006年9月に破綻した。ハンターはCFTCにより取引を禁止され、75万ドルの罰金を科された。この事例はヘッジファンド投資家に、より優れたリスク報告とポジション上限を求める動きを促し、CFTCの集中ポジション監視の手法にも影響を与えた。