Amaranth Advisors, un fondo de cobertura multestratégico que gestionaba aproximadamente 9000 millones de dólares, sufrió una de las mayores pérdidas comerciales de la historia de los fondos de cobertura en septiembre de 2006. El operador Brian Hunter había acumulado enormes posiciones en futuros de gas natural, apostando por el diferencial entre los contratos de invierno y de verano.
Las posiciones de Hunter eran tan grandes que representaban una parte significativa de todo el mercado de futuros de gas natural. Cuando los precios del gas natural se movieron en su contra —el diferencial entre invierno y verano se estrechó—, las pérdidas se acumularon rápidamente. Amaranth perdió aproximadamente 6600 millones de dólares en una sola semana, y el fondo colapsó en cuestión de días.
El caso ilustró el peligro del riesgo de concentración: las posiciones de un solo operador en una sola materia prima, apalancadas en aproximadamente 10:1, crearon una apuesta demasiado grande para que el mercado pudiera absorberla. Cuando la operación salió mal, el fondo no pudo deshacer las posiciones sin mover aún más el mercado en su contra. La gestión de riesgos de Amaranth no logró limitar la exposición de Hunter, y los inversores del fondo perdieron la mayor parte de su capital.
Hunter, de Amaranth, apostó 6600 millones de dólares a los diferenciales entre invierno y verano con un apalancamiento de 10:1; cuando el diferencial se estrechó, las pérdidas se acumularon y el fondo colapsó en una semana.
Brian Hunter acumuló posiciones tan grandes que representaban una parte significativa del mercado de futuros de gas natural.
Las posiciones estaban apalancadas en aproximadamente 10:1, lo que amplificó las pérdidas cuando el diferencial se estrechó.
La gestión de riesgos de Amaranth no logró limitar la exposición de Hunter a una sola materia prima.
El fondo no pudo deshacer las posiciones sin mover aún más el mercado en su contra.
Una posición demasiado grande para que el mercado la absorba es una situación de rehén. Hunter, de Amaranth, no podía vender sin mover el precio en su contra. La concentración es el riesgo.
Amaranth Advisors colapsó en septiembre de 2006. La CFTC prohibió a Hunter operar y le impuso una multa de 750 000 dólares. El caso llevó a los inversores de fondos de cobertura a exigir mejores informes de riesgos y límites de posiciones, e influyó en el enfoque de la CFTC para supervisar las posiciones concentradas.
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