Amaranth Advisors 一週內虧損 66 億美元——以 10:1 槓桿押注天然氣期貨

Amaranth Advisors 是一家管理約 90 億美元的多策略對沖基金，於 2006 年 9 月遭受對沖基金史上最大交易虧損之一。交易員 Brian Hunter 建立了龐大的天然氣期貨部位，押注冬季與夏季合約之間的價差。

Hunter 的部位規模之大，佔了整個天然氣期貨市場的顯著份額。當天然氣價格走勢對他不利——冬夏價差收窄——虧損迅速擴大。Amaranth 在單一週內虧損約 66 億美元，該基金在數日內崩潰。

此案例說明了集中度風險的危險：單一交易員在單一商品上的部位，以約 10:1 的槓桿操作，形成了市場無法吸收的過大賭注。當交易出錯時，該基金無法在不進一步推低市場的情況下平倉。Amaranth 的風險管理未能限制 Hunter 的曝險，該基金的投資者損失了大部分資本。

Amaranth 的 Hunter 以 10:1 槓桿押注冬夏價差 66 億美元；當價差收窄時，虧損擴大，該基金在一週內崩潰。

Brian Hunter 建立的部位規模之大，佔了天然氣期貨市場的顯著份額。

這些部位以約 10:1 的槓桿操作，在價差收窄時放大了虧損。

Amaranth 的風險管理未能限制 Hunter 對單一商品的曝險。

該基金無法在不進一步推低市場的情況下平倉。

部位大到市場無法吸收，就是一種人質困境。Amaranth 的 Hunter 無法在不推低價格的情況下賣出。集中度就是風險。

Amaranth Advisors 於 2006 年 9 月崩潰。Hunter 被 CFTC 禁止交易並罰款 75 萬美元。此案例促使對沖基金投資者要求更好的風險報告和部位限制，並影響了 CFTC 監控集中部位的方式。