万物集はEコマースのユニコーンだった。中抜きモデルが崩壊し、1200社のサプライヤーが未払いのまま。

万物集（Wanwuji、旧MyMRO）は、米国の産業資材大手グレンジャーの中国法人として始まった。2020年、経営陣はバイアウトを実行し、事業を独立した中国企業としてスピンオフ、2022年後半に万物集へと改名した。掲げたのは産業Eコマース・プラットフォーム、すなわち「工場向けのJD.com」で、企業購買担当者とMRO（保守・修理・運用）サプライヤーをつなぐものだった。招商局創投や創新工場を含む約20社の一流ベンチャーキャピタルが出資し、企業価値は数百億元規模とされた。

モデルはパススルー方式だった。万物集は大手国有企業の顧客から注文を受け、それをサプライヤーに流し、顧客から代金を回収してからサプライヤーに支払う。理論上はほとんど資本を必要としない。しかし実際には支払条件がミスマッチだった。すなわち、サプライヤーからは短期で借り、支払いの遅い国有企業顧客には長期で貸していた。キャッシュフローは常に逼迫していた。GMVを膨らませ、次の評価額の節目を追うため、万物集は軽食や玩具を売る露店夜市構想など、無関係なプロジェクトにも多額を投じた。

崩壊は3段階で訪れた。2025年10月までに、サプライヤーが支払いの中断を報告。2026年1月、万物集は支払えないと知りながらサプライヤーに新たな発注を行った。これは後にサプライヤーが詐欺と表現した行為である。2026年2月までに上海本社は空になり、従業員の90%が去り、創業者は音信不通となった。結成されたサプライヤー団体は1200社超の会員を数え、未払い債務は2億元を超えた。警察は届出を受理したが、逮捕者は出ていない。

サプライヤーからは短期で借り、支払いの遅い国有企業顧客には長期で貸した。信頼が崩れたとき、中抜きのプラットフォームは崩壊し、2億元超の未払いを残した。

在庫リスクを負わず、物流も管理しないパススルー型プラットフォームには、守れるマージンがない。サプライヤーに出荷を続けさせる信頼が崩れれば、このモデルには頼るものが何も残らない。

短期のサプライヤー信用で長期の売掛金を抱える国有企業顧客の注文を賄うことは、両端がプラットフォームの制御外にあるため、警告なしに膨らむ時限爆弾を生む。

GMVの節目を追うベンチャーキャピタルが、万物集を無関係なプロジェクト（露店小売）へと押しやり、産業調達プラットフォームに必要な能力を何も築かずに資金を焼かせた。

支払いがすでに停止していると知りながらサプライヤーから新規注文を取ったことは、悪しき商慣行を越えて悪意へと踏み込み、1元も回収しないまま法的リスクを加速させた。

在庫を持たず、物流にも触れず、支払いリスクも負わないプラットフォームは価値を生まない。信頼が崩れれば、何も残らない。ベンチャーキャピタルは中身のないビジネスモデルを直せない。