Wanwuji était une licorne du commerce électronique. Le modèle creux s'est effondré, 1 200 fournisseurs impayés.

Wanwuji (万物集, anciennement MyMRO) a commencé comme Grainger China, la branche locale du géant américain de la fourniture industrielle. En 2020, la direction a réalisé un rachat et a scindé l'entreprise pour en faire une société chinoise indépendante, rebaptisée Wanwuji fin 2022. Le discours était celui d'une plateforme de commerce électronique industriel — un « JD.com pour les usines » — qui mettait en relation des acheteurs d'entreprise avec des fournisseurs de MRO (maintenance, réparation, exploitation). Près de 20 sociétés de capital-risque de premier plan ont investi, dont China Merchants Venture Capital et Sinovation Ventures, et l'entreprise a été valorisée à plusieurs dizaines de milliards de yuans.

Le modèle était un pass-through : Wanwuji prenait les commandes de grands clients entreprises d'État, les transmettait aux fournisseurs, encaissait le paiement du client, puis payait le fournisseur. En théorie, il nécessitait peu de capital. En pratique, les conditions de paiement étaient déséquilibrées — l'entreprise empruntait à court terme auprès des fournisseurs et prêtait à long terme à des clients d'État qui payaient lentement. La trésorerie était toujours tendue. Pour gonfler le GMV et courir après le prochain palier de valorisation, Wanwuji a aussi dépensé massivement dans des projets sans rapport, comme une initiative de marché de nuit de rue vendant des snacks et des jouets.

L'effondrement s'est produit en trois étapes. En octobre 2025, des fournisseurs signalaient des interruptions de paiement. En janvier 2026, Wanwuji a passé de nouvelles commandes d'achat auprès de fournisseurs tout en sachant qu'elle ne pourrait pas payer — un geste que les fournisseurs ont ensuite qualifié de fraude. En février 2026, le siège de Shanghai était vide, 90 % des employés étaient partis et le fondateur était devenu silencieux. Le groupe de fournisseurs qui s'est formé comptait plus de 1 200 membres, avec des créances impayées dépassant 200 millions de yuans. La police a accepté les dépôts de plainte mais n'a procédé à aucune arrestation.

Emprunter à court terme auprès des fournisseurs, prêter à long terme à des clients d'État lents à payer ; quand la confiance s'est brisée, la plateforme creuse s'est effondrée, laissant plus de 200 M¥ impayés.

Une plateforme pass-through qui ne prend aucun risque de stock et ne gère aucune logistique n'a aucune marge défendable — quand la confiance qui fait expédier les fournisseurs se brise, le modèle n'a plus rien sur quoi s'appuyer.

Le crédit fournisseur à court terme utilisé pour financer des commandes de clients d'État à long délai de recouvrement crée une bombe à retardement qui grossit sans prévenir, puisque les deux extrémités échappent au contrôle de la plateforme.

Le capital-risque en quête de paliers de GMV a poussé Wanwuji vers des projets sans rapport (vente de détail sur des marchés de rue) qui ont brûlé du cash sans construire aucune capacité nécessaire à une plateforme d'approvisionnement industriel.

Prendre de nouvelles commandes auprès des fournisseurs tout en sachant que les paiements étaient déjà bloqués a fait basculer l'affaire de la mauvaise gestion à la mauvaise foi — et a accéléré l'exposition juridique sans récupérer un seul yuan.

Une plateforme qui ne prend aucun stock, ne touche aucune logistique et ne porte aucun risque de paiement n'apporte aucune valeur — quand la confiance se brise, il ne reste rien. Le capital-risque ne corrige pas un modèle économique creux.