ロドビアス・ド・チエテの高速道路への賭けは、15,300人の債券保有者が会社を掌握して終わった

コンセッショナーリア・ロドビアス・ド・チエテは2009年、サンパウロ州のマレシャル・ロンドン高速道路の415km区間を運営する30年間のコンセッションを獲得し、契約に5億4,200万レアルを支払い、コンセッション期間中の改良に13億レアルを投資する義務を負った。同社は、イタリア系ブラジル人グループのABコンセッソエスとリネアス・インターナショナル・ホールディングの合弁企業であり、その資金の一部を広範な個人投資家層に販売したデベンチャーで調達していた。

その賭けは実を結ばなかった。同社は2019年に破産保護を申請し、未償還のデベンチャーはデフォルト状態で約15億レアル（2億7,700万米ドル）と見積もられた。債券保有者は機関投資家ではなく、この証券を購入した15,300人の個人投資家と投資ファンドであった。

2021年10月、ブラジルの裁判所は、この15,300人の債権者グループが会社の支配権を引き継ぐという再建計画を承認した。支配権の変更は、コンセッション自体の鍵を握る規制当局であるサンパウロ州交通局アルテスプの承認待ちのままであった。

デフォルト状態の未償還デベンチャー約15億レアル（2億7,700万米ドル）。元の株主は債権者に支配権を失った

2009年の入札は、5億4,200万レアルの前払いと13億レアルの工事を約束するものであり、資金調達条件が変わると高速道路の収入ではその負担を賄えなかった。

債務はデベンチャーとして構成され、15,300人の個人保有者にエクスポージャーを分散させ、デフォルト時の彼らの調整が買収の仕組みとなった。

コンセッションの支配権、すなわち同社の唯一の実質的資産は常にアルテスプにあり、債権者による買収でさえ規制当局の承認を必要とした。

完璧な交通量と安価な資金調達を前提に価格設定されたコンセッション入札は、どちらかの前提が崩れた最初の時点で資産を債券保有者に引き渡す。

裁判所が承認した計画により、同社は15,300人のデベンチャー保有者の手に渡り、アルテスプによる譲渡の承認待ちとなった。これはブラジルの個人向け債券市場が、自ら資金を提供した高速道路を文字通り掌握した異例の結果であった。