Concessionária Rodovias do Tietê ganó en 2009 una concesión de 30 años para operar un tramo de 415 km de la carretera Marechal Rondon en el estado de São Paulo, pagando 542 millones de reales por el contrato y asumiendo la obligación de invertir 1.300 millones de reales en mejoras durante el período de concesión. La empresa —una empresa conjunta entre el grupo ítalo-brasileño AB Concessões y Lineas International Holding— se financió en parte mediante debentures vendidos a una amplia base de inversores minoristas.
La apuesta no se sostuvo. La empresa solicitó protección por quiebra en 2019, con debentures pendientes estimados en 1.500 millones de reales (277 millones de dólares) en incumplimiento. Los tenedores de bonos no eran instituciones sino 15.300 inversores individuales y fondos de inversión que habían comprado los títulos.
En octubre de 2021, un tribunal brasileño autorizó el plan de reestructuración según el cual ese grupo de 15.300 acreedores asumiría el control de la empresa. El cambio de control quedó pendiente de la autorización de la agencia de transporte del estado de São Paulo, Artesp —el regulador que tiene las llaves de la propia concesión.
Debentures pendientes de aproximadamente 1.500 millones de reales (277 millones de dólares) en incumplimiento; los accionistas originales perdieron el control en favor de los acreedores
La oferta de 2009 comprometió 542 millones de reales por adelantado más 1.300 millones de reales en obras, una carga que los ingresos de la carretera no podían atender una vez que cambiaron las condiciones de financiamiento.
La deuda se estructuró como debentures, distribuyendo la exposición entre 15.300 tenedores minoristas cuya coordinación en el incumplimiento se convirtió en el mecanismo para una toma de control.
El control de la concesión —el único activo real de la empresa— siempre estuvo en manos de Artesp, por lo que incluso una toma de control por acreedores necesitaba la aprobación del regulador.
Una oferta de concesión calculada para un tráfico perfecto y un financiamiento barato entrega el activo a los tenedores de bonos la primera vez que cualquiera de esas premisas se rompe.
El plan aprobado por el tribunal puso la empresa en manos de los 15.300 tenedores de debentures, a la espera de la autorización de Artesp para la transferencia —un resultado inusual en el que el mercado minorista de bonos de Brasil literalmente tomó el control de la carretera que había financiado.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Brazil court okays Rodovias do Tietê's bankruptcy protection plan BNamericas · bnamericas.com ·