Die Autobahn-Wette von Rodovias do Tietê endete damit, dass 15.300 Anleihegläubiger das Unternehmen übernahmen

Concessionária Rodovias do Tietê gewann 2009 eine 30-jährige Konzession für den Betrieb eines 415 km langen Abschnitts der Autobahn Marechal Rondon im Bundesstaat São Paulo, zahlte 542 Millionen Reais für den Vertrag und verpflichtete sich zu Investitionen von 1,3 Milliarden Reais in Verbesserungen während der Konzessionslaufzeit. Das Unternehmen – ein Joint Venture zwischen der italienisch-brasilianischen Gruppe AB Concessões und Lineas International Holding – finanzierte sich teilweise über Schuldverschreibungen, die an eine breite Privatanlegerbasis verkauft wurden.

Die Wette ging nicht auf. Das Unternehmen beantragte 2019 Gläubigerschutz, wobei die ausstehenden Schuldverschreibungen auf geschätzte 1,5 Milliarden Reais (277 Millionen US-Dollar) im Verzug beziffert wurden. Bei den Anleihegläubigern handelte es sich nicht um Institutionen, sondern um 15.300 Privatanleger und Investmentfonds, die die Papiere gekauft hatten.

Im Oktober 2021 genehmigte ein brasilianisches Gericht den Restrukturierungsplan, wonach diese Gruppe von 15.300 Gläubigern die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen sollte. Der Kontrollwechsel blieb bis zur Genehmigung durch die Verkehrsbehörde des Bundesstaates São Paulo, Artesp, ausstehend – die Regulierungsbehörde, die die Schlüssel zur Konzession selbst in der Hand hielt.

Ausstehende Schuldverschreibungen von etwa 1,5 Milliarden R$ (277 Millionen US-Dollar) im Verzug; die ursprünglichen Anteilseigner verloren die Kontrolle an die Gläubiger

Das Angebot von 2009 verpflichtete zu 542 Millionen R$ im Voraus plus 1,3 Milliarden R$ an Bauleistungen – eine Last, die die Einnahmen der Autobahn nicht bedienen konnten, als sich die Finanzierungsbedingungen änderten.

Die Schuld war als Schuldverschreibungen strukturiert, wodurch das Risiko auf 15.300 Privatanleger verteilt wurde, deren Koordination im Verzugsfall zum Mechanismus für eine Übernahme wurde.

Die Kontrolle über die Konzession – das einzige echte Aktivum des Unternehmens – lag stets bei Artesp, sodass selbst eine Übernahme durch Gläubiger den Segen der Regulierungsbehörde benötigte.

Ein Konzessionsangebot, das auf perfekten Verkehr und günstige Finanzierung ausgelegt ist, übergibt das Aktivum den Anleihegläubigern, sobald eine dieser Annahmen bricht.

Der gerichtlich genehmigte Plan brachte das Unternehmen in die Hände der 15.300 Inhaber von Schuldverschreibungen, vorbehaltlich der Genehmigung der Übertragung durch Artesp – ein ungewöhnliches Ergebnis, bei dem der brasilianische Privatanleihemarkt buchstäblich die Autobahn übernahm, die er finanziert hatte.