ライゼンは125億ドルの負債を抱えて裁判外の事業再建に踏み切った

ブラジル最大のエタノール生産者であり、同国三大燃料販売会社の一角でもあるライゼン（コザンとシェルによる50対50の合弁会社）は、約650億レアル（125億ドル）の負債を再建するための裁判外再建計画を申請した。その影響はブラジル、アルゼンチン、パラグアイに及び、同社はそれぞれドック・スド製油所、700以上の給油所、約350の給油所を運営している。

同社は危機の原因を複合的な要因に求めた。すなわち、砂糖とエタノールの価格が不利な状況の中で複数の事業分野に同時に拡大したこと、第二世代エタノールへの賭けが成功しなかったこと、そしてウクライナ戦争がエネルギー転換とバイオ燃料需要を鈍らせたことである。金利上昇がレバレッジへの圧力を強め、さらに悪天候と火災が収穫を直撃した。あるファンドマネージャーがBNamericasに語ったところによれば、事業継続そのものが疑問視されるまでになり、格付機関は同社の信用を高リスクの再建水準まで引き下げた。

裁判外の手続きにより、同社は裁判所の認可を得るために必要な最低限の債権者同意を獲得するまで90日間の猶予を得た。計画には、株主による資本増強（シェルから35億レアル、アグア・サンタから5億レアル）、事業の一部を分離するための会社再編、資産売却が含まれていた。ライゼンはすでに2024年から再建を進めており、ブラジル国内の数十の太陽光発電所を売却し、かつて10億ドル超で交渉されたアルゼンチン事業やその他の非中核資産の売却も検討していた。

再建対象の負債は約650億レアル（125億ドル）。信用格付は高リスク水準まで引き下げられ、事業継続そのものが疑問視された。

エタノール、販売、第二世代技術へと複数方向への拡大が同時に進められたまさにその時、砂糖とエタノールの価格が不利に転じた。

第二世代エタノールへの賭けは実を結ばず、ウクライナ戦争がバイオ燃料需要を鈍らせる中で投資が宙に浮いた。

金利上昇がレバレッジを増幅させ、火災と悪天候が工場を支える収穫を圧迫した。

複数の事業分野への同時拡大はエクスポージャーを倍加させる。価格が反転し金利が上昇すれば、あらゆる戦線が流動性に対する第二の戦線を開くことになる。

ハイク・キャピタルのマネージャー、アンジェロ・ベリタルド氏は、回復は実現可能だが高リスクだと述べた。債権者は会社を解体するよりも存続させることを選好し、シェルは35億レアルの支援を示唆しており、資産売却もなお選択肢として残っていた。しかし、新たな資本、迅速な実行、事業の安定がなければ、「合意は時間を稼ぐかもしれないが、構造的な問題を解決することはない」と同氏は語った。