A aposta rodoviária da Rodovias do Tietê terminou com 15.300 detentores de debêntures assumindo a empresa

A Concessionária Rodovias do Tietê venceu em 2009 uma concessão de 30 anos para operar um trecho de 415 km da rodovia Marechal Rondon, no estado de São Paulo, pagando 542 milhões de reais pelo contrato e assumindo a obrigação de investir 1,3 bilhão de reais em melhorias ao longo do período de concessão. A empresa — uma joint venture entre o grupo ítalo-brasileiro AB Concessões e a Lineas International Holding — financiou-se em parte por meio de debêntures vendidas a uma vasta base de investidores pessoa física.

A aposta não se sustentou. A empresa entrou com pedido de recuperação judicial em 2019, com debêntures em aberto estimadas em 1,5 bilhão de reais (US$277 milhões) em inadimplência. Os detentores dos títulos não eram instituições, mas 15.300 investidores individuais e fundos de investimento que haviam comprado os papéis.

Em outubro de 2021, um tribunal brasileiro autorizou o plano de reestruturação segundo o qual esse grupo de 15.300 credores assumiria o controle da empresa. A mudança de controle permanecia pendente de autorização da agência de transportes do estado de São Paulo, a Artesp — a reguladora que detém as chaves da própria concessão.

Debêntures em aberto de cerca de R$1,5 bilhão (US$277 milhões) em inadimplência; os acionistas originais perderam o controle para os credores

A proposta de 2009 comprometia R$542 milhões à vista mais R$1,3 bilhão em obras, um fardo que as receitas da rodovia não conseguiam honrar quando as condições de financiamento mudaram.

A dívida foi estruturada como debêntures, distribuindo a exposição entre 15.300 detentores pessoa física cuja coordenação na inadimplência tornou-se o mecanismo para uma tomada de controle.

O controle da concessão — o único ativo real da empresa — sempre esteve com a Artesp, de modo que até uma tomada de controle por credores precisava do aval da reguladora.

Uma proposta de concessão precificada para tráfego perfeito e financiamento barato entrega o ativo aos detentores de títulos na primeira vez que qualquer uma dessas premissas se rompe.

O plano aprovado pela Justiça colocou a empresa nas mãos dos 15.300 detentores de debêntures, pendente da autorização da Artesp para a transferência — um desfecho incomum em que o mercado brasileiro de títulos de varejo literalmente assumiu a rodovia que havia financiado.