マクラウド・ラッセル：世界最大の紅茶生産者、10億ルピーの融資で支払不能に

マクラウド・ラッセル・インディアは、2万7360ヘクタールで年間7300万キログラムの紅茶を生産し、約7万3000人の従業員を抱えていた。世界最大級の生産者であり、茶園を売却した後もインドの首位であった。債務が膨らむ中、取締役会は2018年に茶園の処分を決定し、2018年9月にはテクノ・エレクトリック・アンド・エンジニアリングから年利14％で10億ルピーの企業間預金を受け入れた。その条件は、アッサム州の4つの茶園（アッダバリー、マハカリ、ディライ、ラジマイ）の融資を返済し、それらを担保から解放することであった。権利証書はついに届かず、融資は期限までに返済されなかった。

2021年8月6日、NCLTのニューデリー支部は、テクノ・エレクトリックの申請を認め、マクラウド・ラッセルに対する企業破産解決手続きを開始した。同社は2019年度から2021年度の間に17の茶園を76億4000万ルピーで売却し、アッサム州に31、西ベンガル州に2つの茶園を残し、収益性の高いルワンダ事業も手放した。それでも2021年度の債務は依然として183億5000万ルピーに達し、グループの主要3社（マクラウド・ラッセル、マクナリー・バラート・エンジニアリング、エバレディ・インダストリーズ）全体では433億6000万ルピーであった。

より深い穴はグループ内の相互支援であった。2021年度第4四半期に、国内最大の乾電池メーカーであるエバレディは、主に経営難のエンジニアリング会社マクナリー・バラートを支えるために供与した企業間預金と企業保証に対して62億9700万ルピーの引当金を計上した。マクナリーの資金調達のために、プロモーター株はエバレディとマクラウドで担保に供された。株価が動くにつれ、貸し手は担保を実行し、マクラウドにおけるプロモーターの持分は10.07％に減少した。背景には10年にわたる圧迫があった。ICRAは、賃金が価格より速く上昇したため、2015年度から2020年度の間にバルク茶の営業利益率が11～12％から約3％に低下したと指摘した。

2021年8月6日に破産手続きが認められた。2021年度の債務は、17の茶園を76億4000万ルピーで売却した後も183億5000万ルピー。グループ債務は433億6000万ルピー。

10年にわたる賃金上昇に見合う価格上昇がなかったため、バルク茶の営業利益率は11～12％から約3％に圧縮され、グループ債務に対する緩衝がなくなった。

残りはグループの連鎖が招いた。マクラウドとエバレディで調達された資金（担保に供されたプロモーター株を含む）は、慢性的に経営難のマクナリー・バラートを支えるために振り向けられた。

デレバレッジ計画は茶園売却に依存しており、10億ルピーの預金には4つの茶園のきれいな権利証書が必要であったが、その証書は決して届かなかった。

17の茶園から76億4000万ルピーを得ても、2021年度の債務は183億5000万ルピー残り、実際にデフォルトした唯一の融資は、破産を強制する用意のある債権者によるものであった。

資産売却によるデレバレッジは、権利が実際に移転する速さでしか進まない。マクラウドの救済預金は届かなかった証書を条件としており、デフォルトした貸し手が日程を握る。

NCLTの認可により、市場リーダーは破産手続きに入った。ちょうど貸し手が、一部の貸し手が債権者間契約に署名したRBI通達に基づく解決プロセスを進めていた時期であった。担保株が実行された後のマクラウドのプロモーター持分は10.07％であった。買い手は乏しかった。ICRAのジャヤンタ・ロイは、IBCのオークションがバルク茶大手に対して良い価値を得られるとは疑問視し、一部の主要業界買い手は非公開で入札を排除した。これはアッサム・カンパニーとは対照的で、同社の2018年のIBCオークションでは121億4000万ルピーが付き、貸し手はマクラウドのインド事業規模の4分の1の生産者に対する債権の約80％を回収した。