McLeod Russel：全球最大茶葉生產商，因一筆10億盧比貸款而無力償債

McLeod Russel India每年在27,360公頃土地上生產7,300萬公斤茶葉，擁有約73,000名員工——即使出售部分茶園後，仍是全球最大的生產商之一，也是印度業界龍頭。隨著債務不斷累積，董事會於2018年決定處置茶園，並於2018年9月向Techno Electric & Engineering取得一筆10億盧比、利率14%的企業間存款，條件是償還四座阿薩姆茶園——Addabarie、Mahakali、Dirai與Rajmai——的貸款，並解除其產權負擔。然而產權契據始終未交付，貸款也未在到期日前償還。

2021年8月6日，國家公司法法庭（NCLT）新德里分庭受理Techno Electric的聲請，對McLeod Russel啟動公司破產解決程序。該公司在2019財年至2021財年間以76.4億盧比出售17座茶園，剩下阿薩姆31座、西孟加拉2座，並已脫手獲利的盧安達業務——然而2021財年債務仍達183.5億盧比，集團三大主要公司——McLeod Russel、McNally Bharat Engineering與Eveready Industries——合計債務達433.6億盧比。

更深的窟窿在於集團內部互相支撐。2021財年第四季，印度最大的乾電池製造商Eveready，主要為支撐陷入困境的工程公司McNally Bharat，就企業間存款與公司擔保提列62.97億盧比準備。發起人股份在Eveready與McLeod被質押，以替McNally籌資；隨著股價變動，貸款人行使質押權，使發起人在McLeod的持股降至10.07%。背景是長達十年的擠壓：ICRA指出，2015財年至2020財年間，因工資上漲快於價格，散裝茶的營業利潤率從11-12%降至約3%。

2021年8月6日獲准進入破產程序；在出售17座茶園換得76.4億盧比後，2021財年債務仍達183.5億盧比；集團債務達433.6億盧比

十年來工資上漲而價格未能相應提高，使散裝茶營業利潤率從11-12%壓縮至約3%，毫無緩衝空間來應對集團債務。

其餘則是集團傳染：在McLeod與Eveready籌得的資金，包括質押的發起人股份，被導向支撐長期陷入困境的McNally Bharat。

去槓桿計畫依賴茶園出售，而這筆10億盧比存款要求四座茶園有乾淨的產權契據——這些契據從未交付。

即使17座茶園換得76.4億盧比，2021財年債務仍有183.5億盧比，而真正違約的那筆貸款，債權人恰好願意強制啟動破產程序。

資產出售的去槓桿速度，取決於產權實際移轉的速度：McLeod的救援存款以從未送達的契據為條件，而違約貸款的債權人掌握時間表。

NCLT受理破產，使這家市場龍頭在貸款人依印度儲備銀行（RBI）通告的解決程序推進、部分貸款人已簽署債權人間協議之際，進入破產程序。在質押股份被行使後，發起人在McLeod的持股為10.07%。買家似乎寥寥：ICRA的Jayanta Roy懷疑破產法拍賣能為這家散裝茶巨頭取得好價錢，一些主要業界買家私下排除投標——這與Assam Company形成對比，後者2018年的破產法拍賣以121.4億盧比成交，貸款人就一家印度規模僅為McLeod四分之一的生產商，回收了約80%的債權。