McLeod Russel: Weltgrößter Teeproduzent, zahlungsunfähig wegen eines Kredits von 100 Crore Rupien

McLeod Russel India produzierte jährlich 73 Millionen kg Tee auf 27.360 Hektar mit etwa 73.000 Mitarbeitern – einer der weltgrößten Produzenten und Indiens Marktführer, selbst nachdem Teegärten verkauft worden waren. Da die Schulden wuchsen, beschloss der Vorstand 2018, Teegüter zu veräußern, und nahm im September 2018 eine Einlage zwischen Gesellschaften (Inter-Corporate Deposit) von 100 Crore Rupien von Techno Electric & Engineering zu 14 % Zinsen auf, unter der Bedingung, Kredite für vier Assamer Güter – Addabarie, Mahakali, Dirai und Rajmai – zurückzuzahlen und ihre Freistellung von Belastungen zu erreichen. Die Eigentumsurkunden trafen nie ein, und das Darlehen wurde nicht fristgerecht zurückgezahlt.

Am 6. August 2021 nahm die Kammer des NCLT in Neu-Delhi den Antrag von Techno Electric an, ein Unternehmensinsolvenzverfahren gegen McLeod Russel einzuleiten. Das Unternehmen hatte zwischen GJ19 und GJ21 17 Güter für 764 Crore Rupien verkauft, sodass 31 Güter in Assam und zwei in Westbengalen verblieben, und hatte sich von seinem profitablen Ruanda-Geschäft getrennt – dennoch betrugen die Schulden im GJ21 noch 1.835 Crore Rupien, wobei die drei Hauptgesellschaften der Gruppe – McLeod Russel, McNally Bharat Engineering und Eveready Industries – zusammen 4.336 Crore Rupien Schulden hatten.

Das tiefere Loch war die gruppeninterne Quersubventionierung. Im 4. Quartal des GJ21 bildete Eveready, der größte Hersteller von Trockenbatterien des Landes, Rückstellungen in Höhe von 629,70 Crore Rupien für Einlagen zwischen Gesellschaften und Unternehmensbürgschaften, die hauptsächlich gewährt wurden, um den angeschlagenen Ingenieurdienstleister McNally Bharat zu stützen. Promoter-Aktien wurden bei Eveready und McLeod verpfändet, um Mittel für McNally zu beschaffen; als sich die Kurse bewegten, riefen die Kreditgeber die Pfänder ab, wodurch der Anteil der Promoter an McLeod auf 10,07 % sank. Der Hintergrund war ein Jahrzehnt der Einschnürung: ICRA stellte fest, dass die operative Rentabilität von Massentee zwischen GJ15 und GJ20 von 11–12 % auf etwa 3 % fiel, da die Löhne schneller stiegen als die Preise.

Insolvenz angenommen am 6. August 2021; Schulden im GJ21: 1.835 Crore Rupien nach Verkauf von 17 Gütern für 764 Crore Rupien; Gruppenschulden: 4.336 Crore Rupien

Ein Jahrzehnt steigender Löhne ohne entsprechende Preiserhöhungen drückte die operative Marge von Massentee von 11–12 % auf rund 3 % und ließ keinen Puffer für Gruppenschulden.

Die Ansteckung innerhalb der Gruppe tat das Übrige: Mittel, die bei McLeod und Eveready aufgenommen wurden, einschließlich verpfändeter Promoter-Aktien, wurden zur Unterstützung des chronisch kranken McNally Bharat umgeleitet.

Der Entschuldungsplan hing von Güterverkäufen ab, und die Einlage von 100 Crore Rupien erforderte saubere Eigentumsurkunden für vier Güter – Urkunden, die nie geliefert wurden.

Selbst 764 Crore Rupien aus 17 Gütern ließen 1.835 Crore Rupien Schulden im GJ21 übrig, und das einzige Darlehen, das tatsächlich notleidend wurde, gehörte einem Gläubiger, der bereit war, die Insolvenz zu erzwingen.

Vermögensverkäufe entschulden nur so schnell, wie die Eigentumsrechte tatsächlich übergehen: McLeods Rettungseinlage war an Urkunden geknüpft, die nie eintrafen, und ein notleidender Kreditgeber bestimmt den Zeitplan.

Die NCLT-Zulassung brachte den Marktführer in die Insolvenz, gerade als die Kreditgeber einen auf dem RBI-Rundschreiben basierenden Restrukturierungsprozess verfolgten, dessen Intercreditor Agreement von einigen Kreditgebern unterzeichnet worden war. Der Anteil der Promoter an McLeod betrug 10,07 %, nachdem verpfändete Aktien abgerufen worden waren. Käufer schienen rar: ICRA-Analyst Jayanta Roy bezweifelte, dass eine IBC-Auktion einen guten Preis für einen Massentee-Riesen erzielen würde, und einige große Branchenkäufer schlossen eine Gebotsabgabe intern aus – ein Gegensatz zu Assam Company, deren IBC-Auktion 2018 1.214 Crore Rupien einbrachte, wobei die Kreditgeber etwa 80 % ihrer Forderungen gegenüber einem Produzenten mit einem Viertel der indischen Größe von McLeod zurückerhielten.