McLeod Russel: a maior produtora de chá do mundo, insolvente por um empréstimo de 100 crore de rúpias

A McLeod Russel India produzia 73 milhões de kg de chá por ano em 27.360 hectares com cerca de 73.000 funcionários — uma das maiores produtoras do mundo e líder na Índia mesmo depois de vender plantações. Com a dívida crescendo, o conselho decidiu em 2018 alienar propriedades de chá e, em setembro de 2018, tomou um depósito intercompanhias de 100 crore de rúpias da Techno Electric & Engineering a juros de 14%, condicionado ao pagamento de empréstimos sobre quatro propriedades em Assam — Addabarie, Mahakali, Dirai e Rajmai — e à liberação destas de ônus. As escrituras de propriedade nunca chegaram, e o empréstimo não foi pago até a data de vencimento.

Em 6 de agosto de 2021, a turma de Nova Délhi do NCLT admitiu o pedido da Techno Electric para iniciar a resolução de insolvência corporativa contra a McLeod Russel. A empresa havia vendido 17 propriedades entre o ano fiscal de 2019 e o de 2021 por 764 crore de rúpias, restando 31 propriedades em Assam e duas em Bengala Ocidental, e havia se desfeito de sua lucrativa operação em Ruanda — ainda assim, a dívida do ano fiscal de 2021 permanecia em 1.835 crore de rúpias, com 4.336 crore de rúpias somadas nas três principais empresas do grupo: McLeod Russel, McNally Bharat Engineering e Eveready Industries.

O buraco mais profundo era o apoio cruzado dentro do grupo. No quarto trimestre do ano fiscal de 2021, a Eveready, maior fabricante de pilhas secas do país, constituiu provisão de 629,70 crore de rúpias para depósitos intercompanhias e garantias corporativas dadas principalmente para sustentar a engenharia McNally Bharat, em dificuldades. Ações dos controladores foram dadas em garantia na Eveready e na McLeod para levantar recursos para a McNally; à medida que os preços se moviam, os credores executaram as garantias, reduzindo a participação dos controladores na McLeod para 10,07%. O pano de fundo era uma década de aperto: a ICRA observou que a lucratividade operacional do chá a granel caiu de 11-12% para cerca de 3% entre os anos fiscais de 2015 e 2020, à medida que os salários subiam mais rápido que os preços.

Insolvência admitida em 6 de agosto de 2021; dívida do ano fiscal de 2021 de 1.835 crore de rúpias após vender 17 propriedades por 764 crore de rúpias; dívida do grupo de 4.336 crore de rúpias

Uma década de salários crescentes sem aumentos de preços correspondentes esmagou as margens operacionais do chá a granel de 11-12% para cerca de 3%, não deixando folga para a dívida do grupo.

O contágio do grupo fez o resto: recursos levantados na McLeod e na Eveready, incluindo ações dos controladores dadas em garantia, foram direcionados para sustentar a McNally Bharat, cronicamente em dificuldades.

O plano de desalavancagem dependia da venda de propriedades, e o depósito de 100 crore de rúpias exigia escrituras de propriedade limpas para quatro propriedades — escrituras que nunca foram entregues.

Mesmo 764 crore de rúpias provenientes de 17 propriedades deixaram 1.835 crore de rúpias de dívida no ano fiscal de 2021, e o único empréstimo que efetivamente entrou em default pertencia a um credor disposto a forçar a insolvência.

A venda de ativos só reduz a alavancagem na velocidade com que as escrituras efetivamente mudam de mãos: o depósito de resgate da McLeod estava condicionado a escrituras que nunca chegaram, e um credor em default controla o cronograma.

A admissão pelo NCLT colocou a líder de mercado em insolvência justamente quando os credores buscavam um processo de resolução baseado na circular do RBI cujo acordo intercredores havia sido assinado por alguns credores. A participação dos controladores na McLeod estava em 10,07% após a execução das ações dadas em garantia. Os compradores pareciam escassos: Jayanta Roy, da ICRA, duvidava que um leilão no âmbito do IBC obtivesse bom valor por um gigante do chá a granel, e alguns grandes compradores do setor descartaram reservadamente participar do leilão — um contraste com a Assam Company, cujo leilão no âmbito do IBC em 2018 arrecadou 1.214 crore de rúpias, com os credores recuperando cerca de 80% dos créditos de um produtor com um quarto do tamanho indiano da McLeod.