KISベトナムは顧客の過剰取引を放置し続けた——罰金は一度も2億5,000万ドンを超えなかった

2025年9月4日、ベトナム国家証券委員会の検査部門は、CTCP Chứng khoán KIS Việt Namに対し、顧客の口座に実際にある購買力（buying power）を超えて信用取引（margin trading）を行わせたとして、1億3,750万ドンの罰金を科した。違反のサンプル期間は2024年1月1日から2025年8月11日までであった。これは初めてではない。2023年11月9日の決定では、2021年8月から2022年4月までのサンプル期間において、十分な現金がないまま顧客に買い注文を出させたとして、同社に同じ1億3,750万ドンの罰金が科されていた。

中間の事例が最も重い。2022年10月、SSCはKISに対し、同社が助言した募集書類が正確かつ完全であることを確保できなかったとして、2億5,000万ドンの罰金を科した（決定758/QĐ-XPHC）。これは、Tân Hoàng Minhの子会社であるCung điện Mùa đôngによる2021年11月および2022年3月の3件の私募債発行に関するもので、その計画には資金源や支払いの取り決めが欠けていた。Tân Hoàng Minhの9件の詐欺的な債券発行分は投資家に8,800億ドン超の損失をもたらしたが、書類を審査した証券会社に到達した唯一の制裁は、この助言に関する罰金であった。

政令156/2020の下では、これらの違反はいずれも、顧客資金がどれだけ危険にさらされたかに関係なく、固定の段階——5,000万ドン、1億3,750万ドン、または2億5,000万ドン——が適用される。KISの2025年最大の請求額は実際には税務当局からのものであった。虚偽の申告により、追徴税4億9,100万ドン、延滞金4億5,800万ドン、控除調整3億100万ドン、合計12億5,000万ドンとなった。同じ週、同業のBIS SecuritiesとASAM Securitiesはそれぞれ4億8,000万ドンと3億2,000万ドンの罰金を科され、3社の証券会社にわたる総額約10億ドンの一斉摘発となった。

罰金はそれぞれ1億3,750万〜2億5,000万ドン。Tân Hoàng Minhの8,800億ドンの債券詐欺に関する書類を証明したことですら、KISにとってはわずか2億5,000万ドンのコストであった。

同じ管理上の失敗が4年の隔たりを置いて二度発生した。顧客は口座に資金がないまま買い注文を出せ、最初は現金取引で、次に信用取引口座でそれが起きた。

助言に関するデューデリジェンスは、手数料が最も厚いところで失敗した。Cung điện Mùa đôngの書類には資金計画や支払いの取り決めが欠けていたにもかかわらず、KISの名前が付されていた。

政令156/2020は違反ごとに罰金の段階を固定しているため、繰り返される不正行為のコストは予測可能な1億3,750万ドンとなる——それを防ぐためのコンプライアンス要員よりも安い。

いずれの罰金の後も免許条件は付されなかったため、同じパターンが繰り返される中で何もエスカレートしなかった。

政令が行為に対する罰金を2億5,000万ドンで上限としているとき、制裁は価格設定となる。顧客資金の過剰貸付は収益事業の一つとなり、詐欺的な債券書類の審査は手数料1回分よりも安くつく。

KISは罰金を支払い、免許を保持した。業務停止や監督上の措置は続かなかった。2025年9月の一斉摘発ではBIS Securitiesも摘発対象となった——4億8,000万ドンで、2024年の4か月間にわたる財務安全比率の虚偽記載と、資産の55.3%に相当する譲渡性預金証書の未開示購入を含む——またASAM Securitiesは3億2,000万ドンであった。ベトナムの証券会社に対する罰金スケジュールは変更されず、同社の2025年最大の制裁は依然として税務当局による12億5,000万ドンの追徴であった。