規制当局が阻止したコカ・コーラとの取引のために、匯源は自社の販売網を空洞化させた

匯源は中国で最も知られたジュースブランドだった。2008年9月、創業者はコカ・コーラに約24億ドル（およそ179億香港ドル）で会社を売却することに合意した。当時、中国企業に対する外国企業の買収としては最大規模だった。コカ・コーラの傘下での事業を想定して、匯源は自社の販売・流通網の多くを解体し、コカ・コーラのシステムがそれを代替すると期待した。

この取引は、わずか数週間前の2008年8月に施行されたばかりの中国の新たな独占禁止法に基づき、中国商務省の承認を必要としていた。6か月の審査を経て、商務省は2009年3月18日に買収を禁止した。新法の下で合併を阻止した最初の事例だった。コカ・コーラはこの決定を尊重すると述べた。

匯源は戦略的な空白に取り残された。単独で競争するために必要となる能力を自ら空洞化させていたが、それを代替するはずだった取引は消えた。株価は3取引日で58%下落した。2009年には約9900万元の初の年間赤字を計上し、その後7年連続で損失を出した。

その衰退は決定的なものとなった。2017年までに匯源の負債は約114億元に達し、資産は約45億元だった。数十億元の資産が凍結され、株式は2018年に香港取引所で売買停止となり、後に上場廃止となった。この事例は現在、M&Aにおける規制リスクに関する教科書的な警告となっている。取引の成立を見越して自社の強みを放棄した対象企業は、取引が完了しなければ破壊される。

コカ・コーラの流通網が自社の流通網を代替すると期待して自社の流通網を空洞化させたが、取引が阻止された時点でどちらも失い、114億元の負債と上場廃止につながった。

匯源は、決して現れなかった買収者に合わせて自らを再編し、取引が承認される前にコカ・コーラの流通網を当て込んで自社の販売網を解体した。

買収は、承認が確実とはほど遠い新設の独占禁止規制当局にかかっていたにもかかわらず、匯源は取引の完了が保証されているかのように踏み込んだ。

商務省が取引を阻止したとき、匯源には買収者の資源も自社のかつての能力もなく、戦略的な空白に取り残された。

代替案がなかったため、同社は7年連続の損失、次いで債務超過、資産凍結、上場廃止へと転落した。承認されていない一つの取引に会社を賭けた代償だった。

規制当局の署名をまだ必要とする取引のために会社を再編してはならない。買収者のために自社の強みを放棄した対象企業は、取引が阻止されれば破壊される。代替案を用意しておくべきだ。

匯源のブランドは縮小した形で存続し、後にさらなる救済の試みを引き寄せたが、中国のジュース業界のリーダーだった会社は失敗した売却によって打ち砕かれた。商務省の決定は中国の独占禁止法の下での最初の禁止事例として研究され、匯源自体は典型的な「取り残された対象企業」として研究されている。すなわち、買収が確実であるかのように準備することで、それなしでは生き残る自社の能力を自ら奪った会社である。