Huiyuan zerstörte seine eigene Vertriebsmannschaft für einen Coca-Cola-Deal, den die Regulierungsbehörden blockierten

Huiyuan war Chinas bekannteste Saftmarke. Im September 2008 erklärte sich der Gründer bereit, das Unternehmen für rund 2,4 Mrd. US-Dollar (etwa 17,9 Mrd. HK-Dollar) an Coca-Cola zu verkaufen – damals die größte ausländische Übernahme eines chinesischen Unternehmens. Um sich auf ein Leben unter Coca-Cola vorzubereiten, baute Huiyuan einen großen Teil seines eigenen Vertriebs- und Distributionsnetzes ab, in der Erwartung, dass Coca-Colas System es ersetzen würde.

Der Deal benötigte die Genehmigung des chinesischen Handelsministeriums nach dem neuen Kartellrecht des Landes, das erst wenige Wochen zuvor, im August 2008, in Kraft getreten war. Nach einer sechsmonatigen Prüfung untersagte das Ministerium die Übernahme am 18. März 2009 – die erste Fusion, die es nach dem neuen Gesetz blockierte. Coca-Cola erklärte, die Entscheidung zu respektieren.

Huiyuan blieb in einem strategischen Vakuum zurück. Das Unternehmen hatte die Fähigkeiten ausgehöhlt, die es benötigt hätte, um allein zu bestehen, und der Deal, der sie ersetzen sollte, war gescheitert. Die Aktie fiel innerhalb von drei Handelstagen um 58 %. 2009 verzeichnete das Unternehmen seinen ersten Jahresverlust von etwa 99 Mio. Yuan und schrieb anschließend sieben Jahre in Folge Verluste.

Der Niedergang erwies sich als endgültig. Bis 2017 waren Huiyuans Schulden auf etwa 11,4 Mrd. Yuan bei Vermögenswerten von rund 4,5 Mrd. Yuan gestiegen; Milliarden an Vermögenswerten wurden eingefroren, und die Aktien wurden 2018 an der Hongkonger Börse ausgesetzt und später von der Börse genommen. Der Fall gilt heute als Lehrbuchwarnung vor regulatorischen Risiken bei M&A: Ein Zielunternehmen, das seine eigenen Stärken in Erwartung eines Deals aufgibt, wird zerstört, wenn der Deal nicht zustande kommt.

Das Unternehmen höhlte seinen eigenen Vertrieb aus in der Erwartung, Coca-Colas Vertrieb würde ihn ersetzen; als der Deal blockiert wurde, hatte es weder das eine noch das andere, was zu 11,4 Mrd. Yuan Schulden und zur Börsennotierungsaufhebung führte.

Huiyuan organisierte sich für einen Erwerber um, der nie kam, und baute sein eigenes Vertriebsnetz in Erwartung von Coca-Colas Distribution ab, bevor der Deal genehmigt war.

Die Übernahme hing von einer ganz neuen Kartellbehörde ab, deren Genehmigung alles andere als sicher war, doch Huiyuan verpflichtete sich, als sei der Abschluss garantiert.

Als das Ministerium den Deal blockierte, hatte Huiyuan weder die Ressourcen des Käufers noch seine eigenen früheren Fähigkeiten und blieb in einem strategischen Vakuum gestrandet.

Ohne Plan B rutschte das Unternehmen in sieben aufeinanderfolgende Verlustjahre, dann in Insolvenz, Vermögenssperren und die Börsennotierungsaufhebung – die Kosten dafür, das Unternehmen auf einen einzigen nicht genehmigten Deal zu verwetten.

Organisieren Sie Ihr Unternehmen niemals für einen Deal um, der noch die Unterschrift einer Regulierungsbehörde benötigt. Ein Zielunternehmen, das seine eigenen Stärken für einen Erwerber aufgibt, wird zerstört, wenn der Deal blockiert wird; halten Sie einen Plan B bereit.

Huiyuans Marke überlebte in geschwächter Form und zog später weitere Rettungsversuche auf sich, doch das Unternehmen, das Chinas Saftführer gewesen war, wurde durch den gescheiterten Verkauf zerstört. Die Entscheidung des Ministeriums wird als erste Untersagung nach Chinas Kartellrecht untersucht, und Huiyuan selbst als klassisches „gestrandetes Zielunternehmen“: ein Unternehmen, das sich durch die Vorbereitung auf eine Übernahme, als wäre sie sicher, seine eigene Fähigkeit nahm, ohne sie zu überleben.