Huiyuan esvaziou sua própria força de vendas por um acordo com a Coca-Cola que os reguladores bloquearam

A Huiyuan era a marca de sucos mais conhecida da China. Em setembro de 2008, seu fundador concordou em vender a empresa à Coca-Cola por cerca de US$ 2,4 bilhões (aproximadamente HK$ 17,9 bilhões) — na época, a maior aquisição estrangeira de uma empresa chinesa. Para se preparar para a vida sob o comando da Coca-Cola, a Huiyuan desmantelou boa parte de sua própria rede de vendas e distribuição, esperando que o sistema da Coca-Cola a substituísse.

O acordo precisava da aprovação do Ministério do Comércio da China, sob a nova Lei Antimonopólio do país, que entrara em vigor apenas semanas antes, em agosto de 2008. Após uma análise de seis meses, o Ministério proibiu a aquisição em 18 de março de 2009 — a primeira fusão que bloqueou sob a nova lei. A Coca-Cola disse respeitar a decisão.

A Huiyuan ficou em um vácuo estratégico. Havia esvaziado as capacidades de que precisaria para competir por conta própria, e o acordo que deveria substituí-las não existia mais. Suas ações caíram 58% em três dias de negociação. Em 2009, registrou seu primeiro prejuízo anual, de cerca de ¥ 99 milhões, e depois perdeu dinheiro por sete anos consecutivos.

A queda se mostrou terminal. Em 2017, as dívidas da Huiyuan chegaram a cerca de ¥ 11,4 bilhões contra ativos de aproximadamente ¥ 4,5 bilhões; bilhões em ativos foram congelados, e as ações foram suspensas da bolsa de Hong Kong em 2018 e posteriormente deslistadas. O caso é hoje um alerta clássico sobre risco regulatório em fusões e aquisições: uma empresa-alvo que abre mão de seus próprios pontos fortes na expectativa de um acordo é destruída se o acordo não se concretizar.

Esvaziou sua própria distribuição esperando que a da Coca-Cola a substituísse; quando o acordo foi bloqueado, ficou sem nenhuma das duas, o que levou a ¥ 11,4 bilhões em dívidas e ao deslistamento.

A Huiyuan se reorganizou para um comprador que nunca chegou, desmantelando sua própria rede de vendas na expectativa da distribuição da Coca-Cola antes de o acordo ser aprovado.

A aquisição dependia de um regulador antimonopólio recém-criado, cuja aprovação estava longe de ser certa, mas a Huiyuan se comprometeu como se o fechamento fosse garantido.

Quando o Ministério bloqueou o acordo, a Huiyuan não tinha nem os recursos do comprador nem suas próprias capacidades anteriores, ficando presa em um vácuo estratégico.

Sem plano B, a empresa mergulhou em sete anos seguidos de prejuízos, depois em insolvência, congelamento de ativos e deslistamento — o custo de apostar a empresa em um único acordo não aprovado.

Nunca reorganize sua empresa por um acordo que ainda precisa da assinatura de um regulador. Uma empresa-alvo que abre mão de seus próprios pontos fortes por um comprador é destruída se o acordo for bloqueado; mantenha um plano B.

A marca Huiyuan sobreviveu de forma reduzida e mais tarde atraiu novas tentativas de resgate, mas a empresa que fora líder de sucos na China foi quebrada pela venda fracassada. A decisão do Ministério é estudada como a primeira proibição sob a Lei Antimonopólio da China, e a própria Huiyuan como o clássico 'alvo encalhado': uma empresa que, ao se preparar para uma aquisição como se ela fosse certa, eliminou sua própria capacidade de sobreviver sem ela.