汇源为可口可乐的收购掏空了自己的销售队伍——然后监管否了

汇源是中国最知名的果汁品牌。2008 年 9 月，创始人同意以约 24 亿美元（约 179 亿港元）将公司卖给可口可乐——当时外资收购中国企业金额最大的一单。为迎接可口可乐入主，汇源主动拆解了大部分自有销售和经销网络，指望可口可乐的体系来接手。

交易需要中国商务部依据刚刚于 2008 年 8 月生效的《反垄断法》审批。经过六个月审查，商务部于 2009 年 3 月 18 日禁止了这宗收购——这是新法实施后被否的第一案。可口可乐表示尊重这一决定。

汇源被晾在了战略真空里。它已经掏空了独立竞争所需的能力，而本该替代这些能力的交易没了。股价三个交易日跌去 58%。2009 年录得首次年度亏损，约 9900 万元，此后连亏七年。

下滑不可逆转。到 2017 年，汇源负债约 114 亿元，资产仅约 45 亿元；数十亿资产被冻结，2018 年港股停牌，随后退市。此案如今是并购监管风险的经典警示：一个为交易放弃自身优势的目标公司，一旦交易不成交，就什么都没有了。

负债 114 亿元，资不抵债，港交所退市

汇源按照一个从未到来的收购方的标准重组了自己，在交易获批之前就拆掉了自有销售网络，指望可口可乐的渠道来接棒

收购取决于一个刚成立不久的反垄断监管机构，获批远非板上钉钉，汇源却像交易板上钉钉一样行动

商务部否决后，汇源既没有买家的资源，也没有自己从前的能力，困在战略真空中

没有 B 计划，公司滑入连续七年亏损，然后资不抵债、资产冻结、退市——把公司押在一笔未获批交易上的代价

永远不要为一笔还需要监管签字的交易重组公司。一个为收购方放弃自身优势的目标，交易被否就会被摧毁；留一条后路。

汇源品牌以缩水后的形态存续，后来也有过救援尝试，但那个中国果汁龙头已经被这桩失败的收购打垮了。商务部的决定被当作中国《反垄断法》下第一起禁止案例来研究，汇源本身则是经典的「搁浅目标」：一家因为像交易一定会成那样准备，反而丧失了没有交易也能活的能力。