ヨーク・キャピタル傘下のハリハンズ、LBOから3年で連邦破産法第11章申請へ

2019年11月、カンザス州リーウッドに本拠を置くカジュアルダイニングチェーン、ハリハンズ・レストランズは、30以上の関連会社とともにデラウェア州で連邦破産法第11章の保護を申請した。ティルマン・ファーティッタ率いるヒューストンのレストラングループ、ランドリーズは直ちに4,000万ドルに負債の引き受けを加えた額をストーキングホース入札として提示し、売却は年内に完了する見込みだった。

同チェーンは約3年前、5,000万ドル超の担保付きクレジット枠の支援を受けて、ヨーク・キャピタル・マネジメントの関連会社に買収されていた。申請時点でハリハンズは約8,000万ドルの資産に対し7,700万ドルの負債を計上し、前年12月以降貸し手への利息を支払っていなかった。

最高再建責任者マシュー・マニングの法廷陳述書は、破綻の原因を消費者嗜好の変化、上級管理職の交代、不利な賃貸条件、割高な第三者配達サービスの急成長に求め、さらに2018年5月に同チェーン最大のフランチャイジーを買収したタイミングの悪さが拍車をかけたとした。第11章申請に至る過程で、同社は賃貸人から譲歩を引き出せず、赤字の12店舗を閉鎖した。

同社は2019会計年度に2億200万ドルの売上高と約900万ドルのEBITDAを報告した。レストランコンサルタントのダレン・トリスターノは、これをカジュアルダイニング業界全体の低迷の中に位置づけた。「10年以上にわたり、これらのコンセプトは本当に差別化できていません。メニューは非常に似通っているように見えます」。今回の申請により、ハリハンズは14州の47店舗に加え、除外された23のフランチャイズ店舗を営業継続でき、売却手続きを通じて3,450人の従業員の雇用が維持された。

8,000万ドルの資産に対し7,700万ドルの負債。2018年12月以降、借入金の利息は未払い。申請前に赤字の12店舗を閉鎖。

2016年のレバレッジド・バイアウトは、すでに差別化を失いつつあったチェーンに担保付き債務を積み増した。

第三者配達の手数料が、薄いレストランの利益率からますます大きな割合を奪っていった。

業績不振店舗の不利な賃貸条件は再交渉できず、12店舗の閉鎖を余儀なくされた。

2018年5月に最大のフランチャイジーを買収したことが、まさに資金が乏しくなりつつある時期に圧力を加えた。

カジュアルダイニングチェーンのレバレッジド・バイアウトには、鋭い差別化か潤沢な資金のいずれかが必要だ。配達手数料と不利な賃貸条件はそのどちらも食い尽くす。

ランドリーズの4,000万ドルのストーキングホース入札が破産オークションの下限を設定し、売却は2019年末までの完了が見込まれ、CITバンクを含む貸し手がチェーンの営業継続のために500万ドルの融資を提供した。