A Houlihan's, da York Capital, passou de compra alavancada a Capítulo 11 em três anos

Em novembro de 2019, a Houlihan's Restaurants, rede de restaurantes casuais sediada em Leawood, Kansas, pediu proteção do Capítulo 11 em Delaware, junto com mais de 30 afiliadas. A Landry's, grupo de restaurantes de Tilman Fertitta em Houston, ofereceu rapidamente US$ 40 milhões mais passivos assumidos como oferta inicial (stalking-horse), com a venda prevista para ser concluída até o fim do ano.

A rede havia sido comprada cerca de três anos antes por afiliadas da York Capital Management, com o apoio de uma linha de crédito garantida de mais de US$ 50 milhões. Na data do pedido, a Houlihan's declarou cerca de US$ 80 milhões em ativos contra US$ 77 milhões em passivos, e não pagava juros aos credores desde dezembro do ano anterior.

A declaração judicial do diretor de reestruturação Matthew Manning atribuiu o colapso à mudança nas preferências dos consumidores, a mudanças na alta administração, a contratos de aluguel desfavoráveis e ao rápido crescimento de serviços caros de entrega por terceiros, agravados por uma aquisição mal cronometrada do maior franqueado da rede em maio de 2018. Nos meses que antecederam o Capítulo 11, a empresa fechou 12 unidades deficitárias após não conseguir concessões dos locadores.

A empresa reportou US$ 202 milhões em receita no ano fiscal de 2019 e cerca de US$ 9 milhões de EBITDA. O consultor de restaurantes Darren Tristano situou o caso na crise mais ampla do setor de restaurantes casuais: 'Há mais de 10 anos esses conceitos realmente não se diferenciam. Seus cardápios parecem muito semelhantes.' O pedido permitiu que a Houlihan's mantivesse em operação seus 47 restaurantes em 14 estados — além de 23 franquias excluídas —, mantendo 3.450 funcionários empregados durante o processo de venda.

US$ 77 milhões em passivos contra US$ 80 milhões em ativos; nenhum juro pago sobre seus empréstimos desde dezembro de 2018; 12 unidades deficitárias fechadas antes do pedido.

A compra alavancada de 2016 empilhou dívida garantida sobre uma rede que já vinha perdendo sua diferenciação.

As comissões de entrega por terceiros consumiam uma fatia crescente das margens apertadas do restaurante.

Contratos de aluguel desfavoráveis em unidades de baixo desempenho não puderam ser renegociados, forçando 12 fechamentos.

A compra do maior franqueado em maio de 2018 adicionou pressão justamente quando o caixa ficou escasso.

Uma compra alavancada de uma rede de restaurantes casuais exige ou diferenciação acentuada ou bolsos fundos: as comissões de entrega e os contratos de aluguel desfavoráveis consomem ambos.

A oferta inicial de US$ 40 milhões da Landry's estabeleceu o piso para o leilão de recuperação judicial, com a venda prevista para ser concluída até o fim de 2019 e credores, incluindo o CIT Bank, fornecendo US$ 5 milhões em financiamento para manter a rede operando.