York Capital 收購的 Houlihan's 三年內從槓桿收購走向第 11 章破產

2019 年 11 月，總部位於堪薩斯州利伍德的休閒餐飲連鎖店 Houlihan's Restaurants 與 30 多家關係企業一同在德拉瓦州聲請第 11 章破產保護。Tilman Fertitta 旗下位於休士頓的餐飲集團 Landry's 迅速提出 4,000 萬美元外加承接債務的假馬競標報價，交易預計於年底前完成。

這家連鎖店約三年前由 York Capital Management 的關係企業收購，並獲得超過 5,000 萬美元的有擔保信用額度協助。聲請破產時，Houlihan's 申報資產約 8,000 萬美元，負債 7,700 萬美元，且自前一年 12 月起便未向貸款人支付利息。

首席重整官 Matthew Manning 在法庭聲明中將崩潰歸咎於消費者偏好改變、高階管理層人事變動、不利的租約，以及收費高昂的第三方外送服務快速成長，再加上 2018 年 5 月時機不當的收購該連鎖店最大加盟商之舉。在第 11 章破產前，該公司因未能與房東達成讓步，關閉了 12 個虧損據點。

該公司申報 2019 會計年度營收 2.02 億美元，EBITDA 約 900 萬美元。餐飲顧問 Darren Tristano 將其置於整體休閒餐飲業的低迷之中：「十多年來，這些概念店真的沒有做出差異化。它們的菜單看起來非常相似。」此次聲請破產讓 Houlihan's 得以在出售過程中繼續經營分布於 14 州的 47 間餐廳——外加 23 家未列入破產程序的加盟店——並保住 3,450 名員工的就業。

負債 7,700 萬美元，資產 8,000 萬美元；自 2018 年 12 月起未支付貸款利息；聲請破產前關閉 12 個虧損據點。

2016 年的槓桿收購讓一家本已失去差異化的連鎖店背上更多有擔保債務。

第三方外送佣金佔據了本就微薄的餐廳利潤中越來越大的一塊。

表現不佳據點的不利租約無法重新協商，迫使關閉 12 家店。

2018 年 5 月收購最大加盟商，恰好在現金短缺之際增添壓力。

對休閒餐飲連鎖店進行槓桿收購，需要鮮明的差異化或雄厚的財力：外送佣金和不利租約會同時侵蝕兩者。

Landry's 的 4,000 萬美元假馬報價為破產拍賣設下底價，交易預計於 2019 年底前完成，包括 CIT Bank 在內的貸款人提供 500 萬美元融資，以維持該連鎖店營運。